| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月06日 13:58 |
作者： |
闫磊;笃慧 |
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撰写时间： |
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2011年公司实现营业收入186.3亿元，同比增长93.7%；营业利润16.4亿元，同比增长96.5%；归属母公司所有者净利润9.5亿元，同比增长34.5%；实现每股收益0.46元。年度分红方案为每10股派发现金0.72元。
公司营业收入大幅增长的主要原因是：1）子公司天津金康房地产开发有限公司的楼盘于2011年年底完工结算，分别对公司贡献营业收入和毛利润16.1亿元和5.9亿元；2）子公司贸易业务规模大幅增长，实现收入73.2亿元，同比增长28.1倍，占2011年公司营业收入的40%。
主营业务的业绩一般，铅锌精矿产品与冶炼产品全年实现收入和毛利润分别为85.8亿元和22.9亿元。1）
2011年铅锌金属价格保持震荡走势，全年均价同比基本持平；2）2011年公司精矿产品实现营业收入与毛利润分别为40.4亿元和19.0亿元，同比增幅分别为67.5%和84.8%，主要原因是公司控股的海外矿山矿产品的产量增加所致；3）2011年公司铅锌冶炼产品实现收入与毛利润分别为45.4亿元和3.9亿元，同比分别下降22.4%和45.9%，主要原因是由于环保问题，公司两大冶炼厂之一的韶关冶炼厂长期关停进而影响了产量。
预计公司2012-2014年实现每股收益分别为0.42元、0.65元和0.90元，对应的动态PE分别为21倍、13倍和10倍。随着国内盘龙矿扩产项目的改造和澳洲波多西项目的完成，公司的铅锌精矿产量有望进一步提升，2012年公司盈利有超预期的可能，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：由于环保问题，公司国内两大铅锌矿之一的凡口矿已经关停，复产时间不确定，或将造成2012年公司铅锌精矿产品产量大幅下滑。
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