| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月05日 14:46 |
作者： |
解文杰 |
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公司发布2011年年报，报告期内实现营业收入249349.56万元，同比增长92.79％；实现归属于上市公司股东的净利润27645.56万元，同比增长64.13％；实现每股收益0.72元，同比增长63.64％。
营业收入快速增长，主要得益于：1、公司十三个工程运营重心逐步建立和运营并加大业务拓展力度，成效显著，原来业务规模较小的华中、西南和华北区域收入占比快速提升；2、新签合同项目显著增加，同时公司长期重视的内部管理能力、业务支持平台以及人才梯队等的建设成果开始逐步发挥作用。分项来看，园林工程收入增长90.31％，设计收入增长103.04％，苗木收入增长149.83％。
综合毛利率28.00％，同比小幅上升0.17个百分点，基本保持平稳。
分业务来看，工程业务毛利率23.43％，同比提高0.13个百分点；设计业务毛利率64.14％，同比下滑5.31个百分点，主要是目前设计规模处于高速扩张期，人力资源成本升高，运营成本提高所致；苗木销售业务毛利率37.78％，同比上升1.33个百分点。
净利润增长略低于预期。原因主要是：1、毛利率较高的市政业务收入指标不达预期；2、业务快速扩张使得期间费用增长较快，三项费用同比增长117.84％，费用率由2010年的8.22％上升到2011年的9.28％。
公司目前在手订单充分，2011年新签工程合同44.26亿元，新签设计合同2.79亿元，截止2011年底已签合同剩余价值约40亿元（含7亿元待签合同金额）。园林工程行业是朝阳行业，前景广阔，市场容量巨大，目前公司市占率约为1％左右，未来公司将在巩固地产园林龙头地位的同时，积极拓展市政园林业务，形成“地产＋市政”齐飞的格局。
我们预计公司2012年、2013年每股盈利为1.18元、1.75元，目前股价对应PE分别为19.7x、13.3x，维持“推荐”评级。
风险提示：房地产调控超预期；合同订单进展履行低于预期。
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