| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月05日 14:28 |
作者： |
王书伟;张仲杰 |
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全年净利润同比大幅增长54%，符合预期。2011年公司实现营业收入507.76亿元，同比增长49.54%；营业利润98.47亿元，同比增长42.78%；归属于上市公司净利润86.49亿元，同比增长54.02%，对应的EPS为1.139元。2011年分派预案：每10股分派现金红利3元。
第四季度公司经营放缓，毛利率下降、费用率上升致使净利润增速低于收入增长。公司第四季度销售收入同比增长17.7%，增速环比下降4.4个百分点，净利润则同比下降16.5%，究其原因在于单季度毛利率仅为30.6%,环比下降6.4个百分点，而费用率环比上升近9个百分点至25.4%。
公司混凝土机械业务收入增长46.1%，下半年增速明显放缓。2011年我国固定资产投资增长27.9%，公司混凝土机械销售收入260.5亿元，同比增长46.1%，在主营收入中的占比达到53%。其中上半年实现销售收入158.4亿元，同比增长80.4%，下半年，受国家宏观调控政策影响，公司混凝土机械销售收入102亿元，同比增长12.7%，与上半年相比增速下降67个百分点。
挖掘机业务销量始终保持高速增长，市场占有率升至行业第一。2011年，公司挖掘机业务迎来快速发展，挖掘机销量达到2.06万台，同比增长45.6%，远高于行业6.9%的增速，市场占有率由2010年的8.5%提升至11.6%，首次超过小松位列行业第一。挖掘机业务收入104.7亿元，首次突破百亿大关，同比增长67.9%，在主营收入中占比20.6%；其中上半年收入70.5亿元，同比增长107.3%，下半年为34.2亿元，同比增长20.8%。
起重机、桩工机械等业务快速增长，收入占比上升。报告期内，公司汽车起重机销量达到3520台，同比增长72.7%，增速远高于行业0.11%的平均增长水平，市场份额同比提升4.4个百分点至9.9%，汽车起重机销售收入达到42.18亿元，同比增长65%。桩工机械、路面机械及配件销售收入分别为22.4亿元、16.7亿元、20.9亿元，同比增长12%、29.8%和122%。
产品结构变化导致公司综合毛利率小幅下降0.4个百分点。2011年公司综合毛利率为36.5%，较2010年下降0.4个百分点，其中混凝土机械毛利率同比上升0.14个百分点至41.8%；而由于中小挖占比有所上升，公司挖掘机业务毛利率同比下降0.32个百分点至30%，而其他低毛利率的汽车起重机、配件业务占比有了一定上升。2012年随着小挖占比的持续上升，预计挖掘机毛利率将小幅下降。
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