深赤湾：2011年净利润同比下降15% 4季度同比持平 |
| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年03月30日 14:53 |
作者： |
杜建平 |
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2011年公司实现营业收入17.1亿元，同比减少1.9%；归属于母公司净利润5.06亿元，同比下降15.3%，全面摊薄每股收益0.784元；其中4季度净利润同比增长1.4%，好于预期。同时公司公布分红预案，拟每股派0.4元人民币，股息支付率为45.6%，股息率为4.1%。受欧美经济复苏步伐放缓以及腹地产业转移等因素影响，公司货物吞吐量同比出现下滑，全年完成货物吞吐量6,384万吨，同比减少0.5%；完成集装箱吞吐量579.3万TEU，同比减少5.8%。我们小幅上调公司2012-13年每股收益至0.801元和0.867元，将A股和B股目标价格分别调整至10.42元人民币和9.87港币。并维持对公司A、B股的持有评级不变。由于公司业绩弹性较大，且经过前期调整较为充分，未来若欧美等发达国家经济趋稳且复苏加快，公司股价表现有望优于板块其他个股。
支撑评级的要点
受欧债危机以及美国经济复苏放缓影响，公司腹地外向型经济受到较大影响，再加上产业往中西部转移以及产业升级等因素，公司货物吞吐量同比下滑。2011年公司全年完成货物吞吐量6,384万吨，同比减少0.5%；完成集装箱吞吐量579.3万TEU，同比减少5.8%，其中赤湾港区集装箱吞吐量同比下降1%。2012年1-2月，公司完成货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别下降5.8%和10.2%，同比下降趋势仍未扭转。公司现有码头产能利用率较高，装卸费率略高于部分周边港口。随着周边港口产能扩张，珠三角地区港口对货源的竞争日趋激烈，公司在深圳地区集装箱码头市场份额下降1.5个百分点至25.7%。
公司业绩弹性较大，且业绩下滑已被市场充分反应，股价调整较为充分。未来若外围经济趋稳，欧美经济复苏加快，公司股价将有望获得一定相对收益。
评级面临的主要风险
全球经济二次探底以及大铲湾等周边港口分流影响。
估值
我们上调公司2012-13年每股收益至0.801元和0.867元，分别按A股和B股13倍和10倍的12年市盈率，设定目标价A股10.42元人民币和B股9.87港币，维持A、B股持有评级不变。
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