| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月30日 14:07 |
作者： |
黄海培 |
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一季度业绩预增，符合预期。公司一季度业绩归属母公司净利润1450-1795万元（yoy5-30%），符合预期。净利润增长主要原因：1、销售收入增长。2、利息收入同比增加。一月份受春节影响，生产放缓。二三月份生产恢复，符合预期，预计一季度累计销量30多台，同比小幅上升。考虑到原材料价格下降，毛利率上升，公司一季度净利润增速有望达到20%。
收购瓦楞纸制造设备企业，提升装备成套生产能力。公司收购祥艺机械——主营瓦楞纸生产设备，与公司已有业务——瓦楞纸印刷设备，构成生产工序上下游关系。公司原有子公司威科东盟铁工有限公司已经计划进入瓦楞纸生产设备领域，此次收购后，将整合威科和祥艺，加速公司产品线完善，提升装备成套生产能力。祥艺机械年产能十几台，单价在1300万元以上。2011年收入近1.7亿，假设净利率10%，净利润1700万。收购进度最快将于2012年下半年完成，如果下半年并表，将增厚公司净利润800-1000万，增厚EPS0.06-0.07元。
印刷业固定资产投资增速将决定公司整体增速。下游印刷业固定资产投资持续下滑，2012年预计在10-20%。公司2012年目标为平均每月销售15台，扣除节假日等因素，全年170台左右，相比2011年的149台增长15%，与下游行业投资增速一致。考虑到2012年成本处于低位，毛利率有提升空间，2012年净利润增速有望达到15-20%。
盈利预测：我们预计2012/13 EPS为0.69元、0.89元，对应PE为22X、17X，维持“推荐”评级。
投资风险：下游印刷行业投资增速持续下滑。
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