| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月28日 14:17 |
作者： |
曾旭;纪云涛;朱峰 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
山东高速2011年营业收入59.49亿元、同比增长6.72%，营业利润为26.86亿元、同比增长12.03%，归属上市公司股东净利润19.77亿元、同比增长11.57%，EPS为0.411元，同比增长11.68%，。税前每股分红0.155元，分红率38%，股息率达4%。
点评：
良好成本控制推动业绩较高增长：受国内经济增速放缓、绿色通道力度加大等影响，路产业务收入增速较低，同比增长2.45%。而由于报告期专项工程项目的减少，公司成本同比下降10.89%，拉动毛利上升11.4%，毛利率率增加4.75个PT。
成本控制三把刀：直线折旧、大修后时代、精简人员：公司采用的直线折旧法比车流量折旧法更能提升业绩弹性；同时公司主要资产完成大修，新建路产维修需求较小，因此未来养护维修成本小；公司计划采用扁平化管理、精简组织结构，降低人力成本。
地产业务蓄势待发：目前公司竞标拿到5块土地位置优秀，成本较低，预计2013年进入结算期后，对公司业绩贡献度较高。
盈利预测及评级：我们预计2012-2014年，公司EPS分别为0.45、0.49、0.56元。鉴于公司高速公路主业稳健、成本管控优秀、地产业务良性发展以及持续高分红预期，我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
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