| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月27日 14:47 |
作者： |
杨志清 |
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年报主要数据：
2011年公司实现营业收入12.7亿元（+3.39%），营业利润亏损557万元，同比减少0.5亿元；营业外收入（出售船舶资产、房地产）实现0.6亿元，同比增加0.46亿元；实现净利润0.37亿元，实现EPS0.06元。
扣除非经常性损益后，公司2011年净利润95.8万元。
年报点评及展望：
（1）航运业务：2012年行情仍不乐观（1）毛利率大幅下滑：受燃油成本上涨以及国内散货运输市场低迷影响，公司2011年航运业务毛利率14%，较2010年下滑8个百分点。2011年公司平均运价为53元/吨，与2010年基本持平，但燃油价格同比上涨约30%。
2012年将承受运价下滑和燃油成本上涨双重打击：中国经济增速放缓导致煤炭需求增速下降，同时沿海市场运力的大幅增长将压低运价。
我们预计公司航运业务毛利率2012年下滑至10%，公司航运业务毛利为1.08亿元，同比下降约22.7%。
（2）公路业务：绕城东段通车后车流量预计有所增长，2012年有望盈亏平衡公司2011年高速公路车流量同比增长1.45%，单车通行费增加14.3%，营业利润1.78亿元，净利润-0.29亿元（+0.53亿元）。2011年底，宁波绕城东段通车，预计2012年发挥路网效应，宁波绕城西段车流量有突破性增长，我们预期宁波绕城西段2012年车流量增速15%，公司高速公路业务实现净利润30.5万元，达到盈亏平衡。
风险提示：
中国经济增速放缓，沿海运输市场进一步下滑；宁波绕城西段车流量增速低于预期。
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