| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月27日 14:29 |
作者： |
闵丹 |
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净利润同比增长363.33%。全年完成销售收入115.28亿元，同比增长119%；实现净利润34.78亿元，比增长363%，对应每股收益2.87元。其中第四季度实现净利润3.5亿元，环比三季度下降70%，单季度EPS仅为0.28元，盈利能力呈现减弱迹象。
稀土价格大幅上涨提升公司业绩。在我国对稀土行业整合不断加剧的背景下,今年稀土价格出现了大幅上涨,包头轻稀土矿的四种稀土氧化物——氧化镧、氧化铈、氧化镨和氧化钕的均价分别为11.3万元/吨、13.1万元/吨、70.4万元/吨和88.7万元/吨，较2010年分别上涨了270%、433%、274%和349%。由于公司产品生产成本和期间费用相对固定，产品价格的大幅上涨使得公司综合毛利率水平大幅提升，业绩出现大幅增长。
价格压力与成本上涨并存，2012盈利能力减弱。2011年四季度，稀土价格开始回落，公司为进一步稳定市场、平衡供需，进行了一定程度的减产，但由于前期价格的过快非理性上涨，减产也未能阻止稀土价格的持续下跌。目前稀土镧和铈氧化物已经降至7-8万/吨，镨和钕的氧化物已降至45万/吨左右，较11年均价大幅回落；同时，2012年公司原材料采购价格将启用新的定价体系，成本较原来有所增长，因此我们判断公司2012年盈利能力有所削弱，形式不容乐观。
预计公司2012年每股收益为1.57元。由于限产以及价格下跌会在一定程度上对公司产品全年业绩形成一定影响，我们下调2012-2014年每股收益为1.57元、1.88元和2.12元，对应动态市盈率分别为42倍、34倍和31倍，考虑到公司未来有望在稀土行业整合中受益，维持“增持”评级。
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