| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月27日 14:05 |
作者： |
曹恒乾 |
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每股收益0.65元，同比减少45.5%，主要是由于计提资产减值
2011年公司实现净利润205.13亿元，同比减少50%；每股净利润0.65元，同比减少45.5%，公司之前已发布业绩快报。利润的大幅下降主要是由于公司有明确的计提减值准备的标准(亏损比例达到50%以上;亏损比例达到20%以上并且亏损时间持续6个月以上等)，资产减值损失从17.34亿元上升到129.39亿元,导致投资收益率下降到3.51%。
每股净资产6.78元，权益类占比12.1%，预计成本在2500-2600点
净资产1915亿元（2087亿元+净利润183亿元-分红113亿元-税后浮亏242亿），每股净资产6.78元。2011年底公司投资资产规模14949.12亿元，同比增长11.9%，权益类占比为12.1%,预计成本在上证指数2500-2600点。
新业务价值增长2.1%，内含价值减少1.8%
每股内含价值10.36，同比减少1.8%，内含价值减少的主要原因，是由于资本市场下跌导致调整后净资产减少；每股新业务价值0.71元，同比增长2.1%，新业务价值增速下降是由于个险新单期缴增速放缓，而银保期缴同比大幅下降，我们预期2012年每股内含价值12.28元，每股新业务0.73元。
偿付能力充足率良好
中国人寿偿付能力充足率达到170.12%，高于150%的监管要求，考虑到目前净资产的回升，我们预计到二月底恢复到190%，公司还有很大的发行次级债的空间，预计未来两年不会存在偿付能力压力。
投资建议与风险提示
我们预测2012-2014年中国人寿EPS分别为0.81、0.93和1.02元，目标价19.57元，由于中国人寿增速较低给予持有评级。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。
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