| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年03月27日 14:01 |
作者： |
孙建平 |
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公司发布2011年报：实现营业收入6.9亿元，同比增长36.91%；实现利润总额8808.14万元，同比下降33.05%；实现归属于上市公司股东的净利润7798.39万元，同比下降32.60%；EPS0.64元。公司同时公布股票分配预案：10转8股派2.5元。
期间费用大增严重吞噬利润，我们预计费用率高企局面将初步好转，但短期难言得到有效控制，预计公司在2012年三项费用率依然维持在26%-28%之间。2011年公司收入同比增长36.91%，然而销售费用同比增加76%，管理费用同比增加109%，终止股票期权激励计划及注销已授予股票期权影响EPS0.228元。
行业基本面无变化，维持行业整体年均15%增长率的判断。自动化改造和高端装备升级的驱动因素不改，进口替代加速趋势依然，且空间依旧十分广阔。
预期下半年逐步回暖。中低压变频器行业是个强周期行业，我们对2012年上半年行业复苏保持谨慎态度，预计行业在下半年开始回暖，全年保持小幅增长。
目前子公司大多处于培育和整合阶段，短期对公司业绩影响有限，但经过整合后将为公司后续发展提供动力。
我们预计公司2012-2014年营业收入分别同比增长27.5%、32.5%和30.5%，EPS分别为0.89元、1.21元和1.56元，目标价32.5元，对于2011年PE为50.7倍，给予“谨慎增持”评级。
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