| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月26日 14:28 |
作者： |
张平 |
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业绩增长低于预期：2011年公司实现收入465.39亿元，同比增长27.21%，实现利润总额22.64亿元，同比增长11.66%；实现归属上市公司股东的净利润15.30亿元，同比增长12.61%，业绩增长低于市场预期，施工业务毛利率下滑，高利率环境下财务费用增长以及民爆业务的增速放缓都是业绩低于预期的因素。
订单依然维持高增长：公司实现合同签约725.3亿元，为年计划的103.61%，同比增长30.43%。其中：国内工程签约417.09亿元，同比增长26.14%；国际工程签约308.21亿元，同比增长36.71%。2012年的订单计划为850亿元。
分项业务情况：工程施工业务毛利率下滑了0.69个百分点，民爆业务收入增长10.66%，增速开始放缓；水力发电业务受气候影响收入下滑了40.45%；水泥业务实现收入43.63亿元，同比增长24.87%，创历史新高；高速公路业务，襄荆高速实现9755万元净利润；而大北广高速尚未进入盈利阶段，2011年亏损1.61亿元；四川内遂高速还在建设期，累计完成计划总投资的64.63%；房地产业务结算速度加快，当期收入同比增长94.79%。
2011年利润分配方案：每10股派发现金人民币1元
盈利预测及投资建议：预计公司2012-2012年EPS分别为0.56元、0.71元和0.89元，目前股价所对应的估值水平为14.29X、11.30X、和9.04X，央企整合后所引发的资产注入预期以及公司多元化产业结构持续增强的盈利能力，给予公司“推荐”评级。
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