| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月22日 15:24 |
作者： |
赵丽明 |
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事件：
公司公布2011年报：公司实现营业收入136.32亿元，比上年增长16.14%，实现营业利润16.88亿元，比上年增长10.08%，归属上市公司所有者的净利润8.76亿元，比上年增长3.21%。服装产业生产服装379.7万件。煤炭产业生产原煤510万吨，入洗原煤516万吨。电力产业发电104亿度，供电94.6亿度。冶金产业销售硅铁60.2万吨、硅锰11.61万吨。化工产业实现了百万吨电石项目和2500吨多晶硅项目相继投产运行，生产电石90.26万吨，多晶硅778.71吨。
点评：
电厂仍旧是电冶产业的核心地位。2011年电厂发电104亿度，供电94.6亿度，机组发电小时数超过了7800小时。公司和集团自有电厂利用当地低价煤炭资源通过协议电价使公司电冶产业的电力成本得到有效降低，而且在建的PVC、烧碱、水泥等项目将会在2012年投入运营，电力需求将会进一步提升，电厂的核心地位得到进一步巩固。
煤炭业务进入稳定期、化工产业产能开始释放。公司2011年生产原煤510万吨，入洗原煤516万吨，实现收入12.75亿元，营业利润率57.78%。煤炭产业进入稳定期，未来盈利能力将会继续维持。化工产业百万吨电石项目和2500吨多晶硅项目相继投产运行，生产电石90.26万吨，多晶硅778.71吨。在建的PVC、烧碱、水泥等项目将会在2012年投入运营。化工产业将会成为公司新的利润增长点。
盈利预测及投资建议：公司是国内最大硅铁和硅锰生产基地，利用当地低价煤炭资源得以实现循环经济发展。随着化工产业项目投产，公司盈利将会继续增长。我们预计2012年、2013年和2014年，公司EPS分别0.89元、0.96元和1.06元，公司合理股价17.8元，给于“买入”评级。
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