唐山港：价量齐升态势得以确立 2012年业绩高增长 |
| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月21日 14:22 |
作者： |
窦泽云;周建星 |
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事项：唐山港发布年报及利润分配预案，公司2011年实现营业收入29.98亿元，同比增长17.26%；净利润4.61亿元，同比增长34.17%；每股收益按最新股本计算0.41元，同比增长19%，符合市场的预期，略低于我们预期。公司利润分配预案为每10股派现金红利0.8元（含税），不转增不送股。
公司2011年实现运量8314万吨，同比增长11%。其中，煤炭运量3149万吨，同比增长14.85%；钢材货运量1452万吨，基本持平；矿石完成3214万吨，同比增长8.81%。
四季度钢材和煤炭吞吐量下滑，三项费率提升是低于预期主因
虽然全年看各货种增速尚可，但是拆分至单季度看，由于四季度全国经济下滑态势明显，钢材和煤炭吞吐量同比分别下滑29%和5.5%；对于矿石，由于10月下旬首钢码头投产，突破产能瓶颈后，四季度单季度矿石吞吐量达到1023万吨，增速34%。
分季度看三项费率占营收的比值，我们发现四季度比值高达15%，远高于前三季度9%的均值，也高于去年同期14%，预计与公司增发计提部分费用有关。
价格提升完全到位，在年报中得到体现
对比公司上下半年的装卸堆存收入与货物吞吐量的比值（单吨货物装卸堆存费率），在下半年收费相对较低的矿石吞吐量占比上升的情况下，公司单吨货物装卸堆存费率由21.1提升11.7%至23.6元。提价应该是从10月份之后开始的，全年算下来应该如我们预计所判断的完全得到体现，单吨费率提升预计在4~5元。
募投项目首钢码头顺利投产
公司增发募投项目收购集团的首钢码头60%股权，10月下旬投产当年即实现盈利。我们坚持认为首钢码头建成，突破产能瓶颈后，距离钢厂的陆运成本优势将使得铁矿石快速回流，吞吐量高速增长将确保价格提升到位。
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