| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月14日 14:27 |
作者： |
胡铸强 |
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各项主营业务均保持稳定增长。报告期内公司实现营业收入15.34亿元，同比增长24.54%。其中油烟机业务实现营业收入9.19亿元，同比增长24.43%；燃气灶业务实现营业收入4.86亿元，同比增长19.11%;消毒柜业务实现营业收入1.67亿元，同比增长28.98%；小家电业务实现营业收入9163万元，同比增长39.59%。四季度公司实现营业收入4.67亿元，同比增长27.67%，增速较前三季度提高4.45Pt。
综合毛利率略有下降。报告期内公司主营业务综合毛利率毛利率为52.48%，较去年同期下降2.12个百分点，2011年，主要原材料价格较2010年有较大涨幅或是公司毛利率下降主因。值得关注的是处于培育期的小家电业务在营业收入保持39.59%高增速的情况下，毛利率提高至6.01pt至32.23%，未来有望成为公司新的利润增长点。
销售费用率稳步下降。报告期内公司发生销售费用4.88亿元，同比增长16%，销售费用率下降2.34pt至31.84%。销售费用构成中广告促销费与会务费增幅最大，分别同比增长39.49%与184.73%，显示公司持续投入品牌建设。
财务费用实现较大净收入。报告期内公司财务费用实现2377万元正收益，较去年同期大增657%，利息收入大幅增加是公司财务费用实现大额正收益主要原因，年内公司实现利息收入2403万元，同比增长625%。
产能扩张项目投产，公司有望迎来新一轮增长。公司募投项目中年新增15万台吸油烟机技改项目和年产100万台厨房电器生产线项目将在2012年建成投产，有望改善产能紧张问题，公司有望迎来新一轮增长。
高低并举，图谋厨电霸主。2011年12月公司成立全资子公司杭州名气电器有限公司以主攻中低端农村市场。2012年2月，公司又公告与西班牙法格集团合资组建：帝泽家用电器中国有限公司，主攻高端厨房电器，高低并举，图谋厨电霸主意图可见端倪。
盈利预测：预计2012年与2013年公司每股收益为0.99元与1.21元，对应的市盈率为17.26倍与14.10倍，维持“买入”评级。
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