| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月14日 14:11 |
作者： |
陈炳辉 |
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2011年，公司实现销售收入91,861.44万元，同比增长61.16%，实现净利润12,054.04万元，同比增长40.67%，EPS为0.49元（增发前股本）。公司的非经常性损益为公司贡献了4000多万的净利润。分配方案拟每10股派2元（含税）转增10股。
公司成本上升，毛利率水平有所走低。综合毛利率水平，由2010年的35.65%下降至31.68%。毛利率的变动是因钴镍产品辅料价格的上涨、电积铜及塑木型材所采用原辅料价格上涨，深圳地区人工成本增加所致。
超细钴镍粉业务走向成熟。公司围绕金属的循环为主题，横向延伸产业链，目前主营业务包括超细钴镍粉、电子废弃物、废弃汽车回收等。其中，超细钴镍粉业务是公司的成熟业务，目前对公司贡献了60%多的收入与利润。
电子废弃物回收与综合利用、电积铜开始为公司贡献收益。电积铜、电子废弃物和塑木型材业务为公司贡献了6000多万的毛利，占比达34%。2011年，格林美在湖北、江西的三大电子废弃物产业基地全面运行，废旧家电的拆解总量达130余万台，完成湖北、江西各自“家电以旧换新”电子废弃物拆解总量的30%以上。同时，建成了年产5000吨的电积铜生产线。
积极布局废弃汽车与废钢循环利用领域。公司还有进行稀有、稀散金属循环利用业务的业务探索、研发。
业绩预测与评级：预计公司2012-2014年EPS为0.60元、0.89元、1.13元，对应2012年动态PE为41倍，2013年为27倍，估值略高，考虑到公司成长性好、循环经济模式前景好、政策支持，而给予谨慎推荐评级。
风险提示：毛利率下降风险；项目建设延期风险；地域扩展风险；非经常性损益的可持续性风险等。
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