| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月09日 14:48 |
作者： |
李辉 |
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三花股份（002050）发布2011年年报：报告期内公司实现营业收入41.87亿元，同比增长34.49%；实现营业利润5.05亿元，同比增长12.48%；实现归属母公司净利润3.66亿元，同比增长16.00%；其中4季度公司实现营业收入9.87亿元，同比增长9.04%，实现归属母公司净利润0.74亿元，同比下滑0.78%；公司全年实现EPS1.230 元，其中4季度实现EPS0.250元，略低于预期。每10股派发现金5元，每10股转增10股。
另，公司发布了2012年一季度业绩预告，2012年1季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约8,015万元-10,020万元，同比下降0%-20%。
销售阶段性受累于下游需求放缓由于房地产市场调控力度的持续加大和家电补贴政策的退出的阶段性影响，公司下半年的销售放缓明显。2011年公司综合毛利率为23.6%，同比下降1.6 %。2011年公司全年电子膨胀阀收入增长约100%，这主要是受益于变频空调使用比率快速上升。三花股份目前产品包含截止阀、四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、排水泵、贮液器等。公司已经成为品种最齐全的空调阀门制造商之一，并在截止阀、四通阀领域具有垄断地位，市占率全球第一。公司与盾安在截止阀，四通阀领域双分天下，合计市场占有率均超过或接近80%。公司两大传统产品——四通阀、截止阀合计收入占比在65%左右。市场格局相对稳定，将有望突破市占增长天花板。电子膨胀阀的销售随着变频空调占比的扩大，将有望呈现放量增长态势。
全产业链布局趋势明显 2011年，公司新设立芜湖三花自控元器件有限公司、杭州先途电子有限公司、武汉市三花制冷部件有限公司、江西三花制冷科技有限公司等子公司，在扩大公司现有产品产能和延伸公司产业链的同时，优化了公司的产品结构，进一步提升公司市场竞争力。
Q4费用率回升显著公司11年销售费用率同比下滑0.19%，财务费用率同别下滑0.09 %。
分季度来看，四季度销售费用率为3.84%，同比上升2.42%；管理费用率为10.89%，同比上升1.13%，回升显著，主要是由于公司四季度规模效应有所减弱。
分红超出预期公司近期发布的高送配方案，高送转+现金分红（10送10，派5元）共计1.49亿元，占2011年净利润的40.61%，有利于与全体股东分享公司成长果实。
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