| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年03月08日 14:38 |
作者： |
李攀 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
祁连山2011年归属母公司股东净利润3.32亿人民币，同比降低32.3%，业绩低于预期。净利润同比大幅下滑主要是受到供求关系恶化影响，一方面由于公司所处的甘肃和青海地区产能投放较快；另一方面在高铁等重点工程建设放缓背景下水泥需求不乐观。因此虽然公司在2011年新增310万吨水泥销量，但吨水泥盈利能力的下行导致业绩下滑。从目前情况看，2012年区域内新增产能节奏有所放缓，重点工程有望逐步复工，同时区域内主导企业提价意愿也比较强烈，预计未来一段时间水泥价格有望实现触底后的小幅反弹。
支撑评级的要点：
受供求关系恶化影响，公司2011年毛利率为30.3%，较上年降低5个百分点；期间费用率为20.2%，较上年提高2.4个百分点，主要是因为财务费用率提高了2.2个百分点；净利润率降至9.2%，较上一年度降低7.3个百分点。
公司需求大部分来自于重点工程，2011年下半年工程建设的放缓对公司影响较大，继续关注宏观政策的变化，基建项目的恢复力度将是公司未来业绩改善程度的重要因素。
评级面临的主要风险:
区域内产能增速较快，价格有继续下行的风险。
估值：
我们对其2012-2014年的盈利预测调整为0.982、1.140、1.251元人民币，目标价格调整至12.80元，对应2012年13倍市盈率，维持持有评级。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
