| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年03月07日 14:44 |
作者： |
王刚 |
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2011年度实现收入136.6亿元，同比增45%；归母净利润18.5亿元，同比增21%；每股收益0.86元，每10股分红6元，不转增。其中前三季度盈收增速55%以上，每股收益0.71元；第四季度受需求低迷影响MDI价格大幅下跌，收入仅增长16%，毛利率从前三季度的33%降至23%。
今年1季度MDI价格显著回升。万华3月纯MDI挂牌价上调1200元，散水21500元/吨；聚合MDI上调1000元，3月挂牌价为17800元/吨。原材料苯胺、纯苯价格3月企稳，目前苯胺市价10700元/吨，纯苯8550元/吨。国内MDI开工率2月份达88%，万华开工正常，上海拜耳35万吨装置2月底故障，2周内计划不放货，使得国内MDI短期内供应紧俏。市场看涨后市且厂家库存水平较低，随着4月份旺季的来临，MDI价格仍有进一步上涨空间，预计2季度、3季度公司的盈利将逐渐好转。
2011年度公司海外收入3亿元，同比增长27.65%，毛利率10.56%，下降5.6个点，主要系全球经济影响海外需求增速下降，利润空间缩窄。不过2011年全球MDI需求仍维持了7%的增长，中国市场需求增长了12%，随着海外经济的逐步回暖，全球需求增速将逐步恢复。国内冰箱、冰柜等需求见底回升，建筑保温等新兴领域受政策推动，市场发展有望加速。预测12-13年我国MDI需求增速分别为10%、12%。
公司发展战略从原先单一业务的快速扩张，转向发展聚氨酯一体化、环氧丙烷及丙烯酸酯一体化和特种涂料三大产业。短期MDI涨价盈利将环比回升，公司MDI产能12-14稳步提升，一体化发展后续增长动力十足，我们预测2012-2014年EPS为1.20、1.44、1.87元，维持增持评级。
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