| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月07日 14:43 |
作者： |
张镭;邓学;邢卫军 |
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撰写时间： |
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2013年汽车景气高峰必将再现，2012年是汽车行业增速将明显回升。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求（4年一换）的释放，同时经济周期向上也将明显助推汽车消费；我们认为，2013年汽车景气高峰必将再现，2012年汽车行业增速将明显回升。
核心公司优势明显，份额扩张仍在继续。公司11年销量401万辆（同比+12%），其中核心子公司上海通用（同比+19%）和上海大众（同比+16%）增长稳定，竞争优势明显，份额持续扩张。预计上海通用和上海大众分别实现利润201和172亿元，同比30%和42%，推升公司业绩稳定增长。
上汽集团投资价值兼顾周期低估值和消费成长性。经济转型背景下，扩大内需改善民生，乘用车消费将是未来消费拉动的重要方向；上汽集团作为乘用车龙头，中长期仍有广阔的成长空间。业绩好和估值低是整个乘用车板块的投资价值所在，优秀龙头汽车公司的中长期价值显现。
新产能即将投放，产能瓶颈将暂时消除。核心子公司上海通用和上海大众长期产品供不应求，生产线超负荷运转。两公司在12年下半年均有30万以上新产能开始投放，缓解产能不足问题，保障13-14年销量和利润的持续增长。
投资建议：不计注入资产影响，预计11-13年净利润为172亿、198亿和241亿，EPS为1.87、2.15和2.61元。给予12年9倍估值，目标价19元，“强烈推荐”评级。
风险提示：经济硬着陆、价格战、新产能产能利用率不高将降低公司盈利能力。
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