| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月05日 14:33 |
作者： |
田慧蓝 |
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事件概述
公司3月4日晚间发布其2011年度报告：报告期内，公司实现营业总收入84.39亿元，同比增长24.65%，实现归属上市公司股东净利润2.6亿元，同比增长52.2%，实现每股基本收益0.962元，同比增长52.19%。公司董事会拟以2011年年末股本2.7亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。
超市业务占比最高，但占比呈下降趋势，百货和家电业务占比逐年提升
主营业务分业态来看，超市业务占比最高，为61.4%，但是从趋势上来看，07年以来，超市占比一直处于下降趋势；百货业务为公司第二大业务，占比25.6%。百货和家电业务占比自07年以来均呈逐年上升趋势。
开店速度加快，百货业务成亮点
公司11年底拥有119家超市，较10年新增13家，开店速度为08年以来最快（08年-10年分别新开店12家、9家、8家），且同店增长良好。
百货业务为今年公司亮点，11年新开了2家大型购物中心。截止11年底，公司拥有19家百货门店。其中，12家为09年以前设立，处于成熟期和成长期，4家09年设立门店都度过了盈亏平衡期进入业绩释放期。同时，随着销售规模不断扩大，同地区密集布点的规模效益得以体现，盈利能力同比增强。
经营能力改善，毛利率稳中略升0.16个百分点
全年综合毛利率为20.64%，较10年高出0.16个百分点。综合毛利率的提升主要得益于收入占比最大的超市业务毛利率较上年同期上升0.47%。报告期内，超市业务通过梳理采购流程，增加直采比例以及整合供应商，提高了供应链效率。
自有物业比例加大和管理能力提升，销售费用率下降显著带来整体费用率下降
报告期公司整体费用率为15.9%，较上年下降0.47个百分点，主要由于销售费用率下降了0.8个百分点。从分项费用率来看，租金及物业管理费率下降尤为明显，由10年的3.0%下降了0.3个百分点至11年的2.7%。我们认为这主要是由于今年公司加大了自有物业比重，有效控制了租金上涨明显的大环境下的风险。
归属于上市公司股东净利润同比上升52.27%
2011年，公司实现营业利润32,481万元，同比增长47.9%；实现归属于上市公司股东的净利润26,009万元，同比增长52.2%；实现扣非后净利润24,333万元，同比增长57.2%。这三项增速高于营业收入24.65%的增速，主要因为综合毛利率的提升和费用率的下降。
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