| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月05日 14:05 |
作者： |
卢山;李欣 |
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公司公告，计划投资2亿元用于扩产手机及移动通信终端金属结构（外观）
件项目。设备投资包括280台日本法那科CNC加工中心。公司预计，达产后年新增手机结构（外观）件产能700万只，收入2.8亿元，净利润6440万元，预计投资回收期（静态）为3年。项目建设期为18个月。
我们认为，铝合金、镁铝合金等金属材料相对于工程塑料，在厚度、散热、环保、电磁屏蔽等方面具有优势。镁、铝合金的拉力强度是工程塑料的5倍以上，加工性能方面，工程塑料可以做到1mm，而镁合金为0.6mm。
金属机壳散热性能优异，避免高温对设备造成损害。CPU运算速度提升，带来发热量的增加，而内部空间减薄又增加了散热的难度，镁合金、铝合金的热传导率都比工程塑料高180倍以上。金属结构件相对于工程塑料，可回收性好，利于环保。电磁屏蔽性能好，防止遭受和产生电磁辐射污染。
成本目前是金属结构件相对于塑胶件的主要劣势，根据我们的估算，结合可成、长盈公告数据，薄型笔记本电脑、平板、手机的金属外壳均价分别在200多元、100多元、40元左右，金属和塑胶手机外壳的价格比例在3:1左右。然而对于中高端产品，消费者愿意承受SSD硬盘和机械硬盘每GB1美元以上的差价实现轻薄，对金属结构件的接受度也是可想而知的。
可成等台资金属结构件厂商主要服务于苹果等国际大厂，可成2009、2010年前两位客户合计销售占比分别为54.3%、83.2%。对于包括华为、中兴的国内手机厂商而言，已经是其连接器、屏蔽件重要供应商的长盈，是金属结构件的理想合作者。对于长盈而言，在进入金属结构件的初期，以280台CNC、700万只（再加上募投项目的金属结构件产能）的年产能首先与原有客户的需求配套，也是较为稳健的方式。
我们预测，公司2011-2013年收入分别为7.83亿、13.7亿、20.2亿元，当前股本摊薄EPS为0.92元、1.50元、2.27元，对应PE为38.2倍、23.5倍、15.6倍，维持增持评级。
风险提示。客户新产品开发进度可能低于预期。原材料价格上涨风险。
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