| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月02日 14:08 |
作者： |
聂秀欣 |
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公司公告定向增发预案：以8.75元/股价格，向大股东乌鲁木齐国有资产经营有限公司及领翔投资公司共增发5750万股，合计募集5.03亿元，用于门店开拓及补充流动资金。
本次定增将对市场产生积极影响
大股东乌鲁木齐国资公司用现金1.79亿元参与定增2050万股，领翔投资有限公司现金认购3700万股，限售期均为三十六个月，定增价格为本次董事会公告前20个交易日的股票均价的90%以上。增持完成后，国资公司对公司的持股比例将从17.7%提升到20.5%。说明：一方面，公司目前的股价已经低到吸引实业资本进入；另一方面，大股东对公司发展前景充满信心。因此，将对市场产生积极影响。
领翔投资公司背景实力雄厚
领翔投资公司的实际控制人为弘毅投资，成立于2003年，是联想控股有限公司旗下从事股权投资及管理业务的专业公司，其在2010年投资的企业资产总额5300亿元，整体销售额1220亿元，利润总额180亿元。在商业连锁领域的投资还包括世纪金花（0162.HK）、重庆商社新世纪百货公司。
快速扩张期资金压力大
公司十二五时期处于快速扩张期，百货销售年均复合增速20%，家电和超市50%。2012年，公司计划在奎屯、阿克苏、乌鲁木齐等地开设4~5家百货店，并计划开设超市20~30家。截至2011年三季度末，公司资产负债率高达76%，短期借款1.2亿元，长期借款6.3亿元。本次定增募集资金5亿元，将有效缓解公司资金压力。按资金成本6.56%计算，每年节约财务费用3280万元，对应EPS0.08元，相当于增厚2012年主业业绩15%，而定增股本摊薄16%，因此，定增对其他股东影响不大。
维持“推荐”评级
公司之前预告2011年业绩增长30~50%，我们计算主业增长0~21%，符合预期。由于无法预计定增何时走完全部流程，我们暂时按原股本计算，维持盈利预测：2011、2012、2013年的非地产部分EPS分别为0.50、0.45、0.55元，地产部分EPS分别为0、0.80、0.70元，总的EPS为0.50、1.25、1.25元，目前商业部分对应PE分别为22.9、20.3、16.6倍。
风险提示
本次定增尚需维吾尔自治区国资委核准、股东大会核准、商务部核准、证监会核准，因此，在定增成行之前，仍有一定的不确定性。
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