| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年02月28日 15:35 |
作者： |
白晓兰 |
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广汽集团将通过换股旗下广汽长丰实现A股上市，长丰和广汽集团的换股比例为1：1.6，A股的发行股数即为长丰换股成广汽集团的股份数。目前该方案已获证监会审核通过，集团A股整体上市在即。
本次换股上市与金隅集团类似，提供了两次现金选择权。第一次为12.65元，主要是三菱、长丰持有的广汽长丰股票均选择申报行使首次现金选择权，换股后长丰将注销，资产将与三菱进行50：50的合资成立广汽三菱，三菱在退出长丰时采用的是首次现金选择权；第二次是在广汽上市后股价低于发行价9.09元时可实行，可以使用的股东是在上市前持有广汽长丰的股东，广汽上市后股价下跌才能进行第二次选择权，第二次选择权相当于广汽长丰14.55元的对价。
广汽集团最主要的利润来源来自于广汽本田和广汽丰田，日系车前几年新车型推出速度不尽如人意，导致市场份额有所下降。目前本田主要依靠雅阁、锋范；丰田依靠凯美瑞、汉兰达。但2012年有几款新车型，主要是丰田的新汉兰达、第七代凯美瑞，三菱的劲炫、欧蓝德EX，菲亚特的C-medium；2013年新车型主要是本田的第九代雅阁，丰田的阿尔法，菲亚特的一款SUV和三菱的一款A级轿车。
现有车型中，丰田汉兰达单车盈利可达3万元，丰田凯美瑞和本田雅阁单车盈利2元万，本田锋范单车盈利1万元，此外丰田雅力士目前盈亏大体平衡，本田飞度处于亏损状态。
日系车的国产化率达到了80%以上，但是零部件大多是日本公司到国内设厂生产，保持了控股或者全资地位，核心技术仍在日方手中。
今年广本、广丰都没有新的产能扩张计划，原因是产能扩张需要3个前提：1)产能利用率大于85%；2)有自主品牌；3)开发新能源汽车。目前，广本广丰的产能利用率并不很高，暂无扩张计划。广汽菲亚特的14万辆产能将在2012年投产。
2012年判断：总体上，广汽的新车型不算很多。广汽三菱的成立需要广汽长丰退市，才能推出劲炫、欧蓝德EX。丰田和本田基本都在是现有车型的基础上进行升级改款，尤其是新凯美瑞、新汉兰达、第九代雅阁等，由于销量表现一直很好，市场认可度较高，其升级或改款车型仍能维持现在的热销状况，或将成为2012年乘用车行业增速有限的情况下推动广汽集团销量稳健增长的亮点。
静待广汽集团上市！
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