| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月27日 14:37 |
作者： |
陈光尧 |
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1收购广联股权延伸产业链
公司以3000万元人民币收购广联公司55%的股权，获得其控股权、经营权，广联公司主要从事生猪交易中介信息、生猪收购、养殖业的管理咨询等服务，目前正投资兴建长株潭生猪交易市场项目，该项目是为中央直属储备肉长沙冷库直接提供配套服务。此次收购有利于新五丰进一步打通生猪产业链，弥补公司在屠宰及冷库、冷冻品交易市场等冷链物流中的缺失环节，分散公司养殖规模单一环节过大的风险，有利于公司做大主业规模、形成有市场竞争力的全产业链和产业集群。
2 2012年生猪养殖行业依然利润丰厚
2011年7月底国务院出台扶持生猪生产政策后，大型养殖企业反而在扩充养殖规模方面持谨慎态度，而且2011年猪价高企、盈利大增并没有明显带动补栏，生猪存栏量在去年12月和今年1月下跌，猪粮比维持在7左右，明显高于盈亏线，从产能和需求来看，全年应该都不会跌破猪粮比的盈亏线，但受原料、人工价格上涨等因素影响，养殖户的利润有所减少。我们认为2012年猪价大幅上升和大幅下降的可能性都不会很大，均价有望维持在8元/斤左右。
3高管层变动及新激励机制，管理积极向上
2011年公司管理层发生重大变动，更换董事长、副总经理，同时公司发布高管团队激励政策，建立股东与职业经理团队之间的利益共享与约束机制，帮助经营层平衡短期目标与长期目标，保证企业的长期稳健发展，我们认为此举或将为公司管理拐点，公司持续增长可期。
4盈利预测与评级
2012年以来猪价有所回落，但是目前养殖行业依然具有较好的盈利能力，公司收购广联公司股权，进一步打通产业链，我们认为随着公司养殖规模的扩大，未来既能享受生猪养殖业景气的养殖利润，又能在养殖业低迷期获得较好的屠宰加工与销售利润，预计公司2011-2013年EPS为0.34、0.39、0.47元，对应PE为28、24、20倍，维持买入评级。
5风险提示：
猪价和粮价剧烈波动，重大疫情风险等。
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