| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月20日 13:58 |
作者： |
庄琰 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
我们分析认为，公司的业绩位于前期预增范围的中位区间，应基本符合市场预期。母公司的三七系列和天眩清注射液依旧是增长的主力，预计也会是未来2年增长的主要来源。
环比收入继续增长，母公司成业绩贡献主力。从季度报表上看，第四季度公司实现合并收入7.28亿元，其中母公司实现收入2.26亿元，均为连续三个季度环比正增长，销售势头良好。母公司全年实现净利润9137万元，同比增加近4100万元，约占上市公司利润增加额的92%，该比例较2010年提高约15个百分点，显示母公司产品地位日趋重要，而各子公司的总体利润趋于平稳。各子公司中，中药厂贡献1600万左右净利润，同比略有下滑，其销售改革效果尚未体现；贝克诺顿虽然受到政策影响，但仍实现净利润近2500万元，贡献权益净利润约1250万元，同比略有增长。我们预计，未来2年内母公司仍将是利润主要增长点，各子公司利润将保持稳定增长。
三七系列和天眩清注射液仍是增长动力。母公司的三七系列和天眩清注射液依然是增长的主要动力，其中血塞通软胶囊、血塞通冻干粉针400mg、血塞通冻干粉针200mg、天玄清注射液分别增长110%、106%、65%、43%。考虑到其他产品的盈利水平，我们认为上述品种贡献了大部分净利润。从样本终端的数据情况看，公司的三七系列和天眩清注射液市占率均在稳步提升。
考虑到血塞通的中标情况、天眩清优质优价的招标优势，以及血塞通新产能已经在2011年底投入生产，我们预计这两大系列品种依旧能够保持较快的增速，继续驱动公司业绩增长。
维持公司买入评级。我们根据公司年报，我们相应调整公司2012-2013年的业绩预测至0.61、0.79元（原预测为0.65元，0.84元），维持公司买入的投资评级。公司市值较小、预计天眩清和血塞通的发展空间较大，口服制剂长期也有看点，但短期仍需关注第二期股权激励行权时间及增发项目进度。
风险因素：药品价格管制，中药材价格波动。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
