| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月20日 13:51 |
作者： |
侯利;胡又文 |
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业绩稳定增长。公司业绩快报显示，2011年实现营业收入和净利润分别为25.99亿元和4.2亿元，同比分别增长38.95%和32.39%，每股收益0.80元，略超我们预期。业绩略超预期的主要原因是收入增速超我们预期，主要是公司4季度收入确认较历年平均水平较高。4季度公司应收同比增长达62.7%，远高于前三季度27.5%的增速。公司业绩能够保持快速稳定增长的原因主要是国内信息化需求稳定增长，公司业务拓展顺利，此外公司合并了北京神州新桥公司，预计对业绩贡献超过10%。
订单大幅增长，2012年业绩增长有望提速。公司2011年签订项目合同金额38.09亿元，同比大幅增长66.26%，即使去除合并神州新桥带来的订单增量，我们判断公司新签订单增长也超过50%，这些新签合同中较大部分将跨期执行，将使公司2012年业绩增长有望提速。
行业需求保持稳定，公司销售布局初显成效。我们认为公司订单实现大幅增长原因在于两个方面：一是从行业来看，随着云计算、物联网、移动互联网、社交媒介、数据分析等新一代IT技术进入到快速推广阶段，以及国内经济快速发展带来企业规模的快速增长，中国企业信息化建设进入到更新升级阶段，大型项目增长迅速，对复杂系统的集成能力要求日益提高，在信息化需求力道不减的背景下集中度趋于提高，这有利于公司凭借规模优势和综合集成能力较强的优势获取更多的订单。二是从自身来看，公司始终注重构建集软件开发、系统集成、技术服务为一体的全业务综合集成服务体系，流量分析等软件产品进入市场推广期，而通过持续并购近一步完善了软件产品系列和技术服务体系，产品和技术服务订单快速增长，此外公司在近两年在全国投资设立了很多子公司，也极大的带动了相关地区订单的快速增长。
上调盈利预测，维持买入-A投资评级。鉴于公司2011年订单增长超出我们预期，我们小幅上调了盈利预测，预测2012-2013年EPS分别为1.11和1.52元，维持对公司买入-A投资评级，维持27元的目标价格。
风险提示：管理能力无法适应规模快速扩张带来的管理风险。
（具体内容请见附件）
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