| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月15日 13:56 |
作者： |
罗立波;董亚光 |
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撰写时间： |
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投资逻辑：
2月8日，我们参加了公司董事长和财务总监与投资者交流的电话会议；2月10日，我们前往河南省郑州市，到公司实地调研了解经营情况，并与公司董事会秘书等高管进行交流。主要结论如下：
煤机需求增长平稳，公司订单饱满：公司认为煤机需求主要取决于煤炭产量和机械化率，预计“十二五”期间行业需求年增长率在20%左右。公司目前在手订单饱满，2012年上半年排产饱满。我们预计满足欧洲标准的高端支架约占一半，毛利率有望保持稳定。
技术优势+规模化生产+良好管理=竞争力：公司持续地获得神华集团的高端支架订单，其产品品质领先性得到确认。新厂区投产后，公司年产量将达到60万吨以上，相对2011年43万吨的产量有较大的提升。公司的技术优势、规模生产化效应，加上公司管理架构清晰、激励到位，其国内市场份额有持续提升的潜力。
对于成套化和海外市场的理解：成套化必须建立在高技术水平上，因此公司希望能吸收整合海外煤矿装备的技术力量，并与自己的支架产品形成配套和促进。海外虽然没有国内那么大的市场容量，但其竞争壁垒高，利润丰厚。公司发行H股，希望把“成套化”与“海外市场”发展结合起来。
投资建议、估值：
我们维持公司的盈利预测不变，2012-2014年营业收入分别为10,029百万元，11,764百万元和13,495百万元，净利润分别为1,506百万元，1,731百万元和1,971百万元，EPS分别为2.151元，2.472元和2.816元。
我们维持公司32.27元的目标价不变，相当于2012年15倍PE（H股摊薄前），继续给予“买入”的投资评级。
风险：
公司面临的主要风险为煤机行业竞争加剧导致产品价格下行的风险；以及发行H股后，短期内将对业绩产生一定的摊薄。
（具体内容请见附件）
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