| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年02月14日 14:50 |
作者： |
毛军华;罗景 |
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撰写时间： |
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公司近况：
上周四，《国际金融评论》亚洲版报道称2，交行将通过对其三大股东汇丰、社保基金和财政部H股定向增发融资500亿元人民币。
当晚，交行发布公告称“目前任何媒体所报道的资本补充方案并非本行分布的信息，也非基于本行发出的信息而作出”，并未直接否认再融资传闻。
评论：
定向增发是交行补充资本的最合理方式。交行1H11/2011E每股账面价值分别仅低于其H股收盘价19%/13%，而配股的通常折扣为30%左右，因此交行配股融资的可行性很小。根据我们的测算，为达到2012年末核心资本充足率10.5%的水平，交行需要融资约400亿元人民币。
交行在大型银行中最受益于同业市场利率的下降。交行同业往来负债占付息负债的比例位居上市大银行首位。去年上半年，快速上升的同业拆借利率对交行净息差有12bps的拖累。
而一旦今年同业拆借利率如预期下降，交行将成为最大的受益者。
交行资产质量将保持稳定。中长期来看，以大企业为主的客户结构、信用环境良好的长三角地区贷款占比较高的地缘优势、以及审慎的不良贷款确认标准，使得交行的不良余额大幅上升的可能性较小。
（具体内容请见附件）
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