| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月10日 14:16 |
作者： |
金麟;王鸣飞 |
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撰写时间： |
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独具特色的业务确立中信的战略地位
中信银行具有一些被市场所忽视的特色业务，其中最为典型的就是供应链金融业务。中信银行供应链金融业务起步早、市场份额大，且该业务多面向中小企业符合当前政策导向，又有中信集团背景作为支撑，有望在未来助推中信银行业绩提升。同时，近年来中信银行在信用卡及中小企业业务方面也发展迅速。该三大特色业务将帮助中信银行确立其战略地位。
贷款质量存瑕疵，但不乏亮点
中信银行不良及逾期贷款占比略高于行业平均水平，且拨贷比及拨备覆盖率处于行业较低的水平。但是其贷款结构较好，其中高风险的房地产贷款占比较低，贷款质量长期来看向好。
存贷比偏高但未来存款质量有保证
中信银行存贷比偏高，但其主要是因为贷款增长过快所至，由于贷款的发放是可控的，我们认为未来贷款增长放缓，将能显著改善存贷比。同时，中信银行的存款成本一直处于较低的水平，且存款增长也相当可观，因此会进一步改善存款的质量。
资本充足率及核心资本充足率处于行业领先水平
中信银行资本充足率及核心资本充足率处于行业领先水平，综合考虑其目前的ROE，内生利润留存支持每年的信贷扩张基本没有问题，未来的发展对于融资的需求较小。
首次给予公司增持评级，目标价5.16元
根据我们的预测，中信银行2011-2013年净利润将分别达到308.63、365.16、432.30亿元，净利润增速分别为43.49%、18.13%、18.39%，预计银行2011-2013年的EPS分别为0.66、0.78、0.92元。我们认为中信银行2011PB应该保持在1.40倍，对应股价区间为5.16元。首次给予公司“增持”评级。
风险因素
宏观经济风险
（具体内容请见附件）
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