| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月09日 14:40 |
作者： |
董亚光 |
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撰写时间： |
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高斯国际已完成整合，亏损明显减少：据报道，上海电气总公司两年来对高斯国际进行了成功的重组，将高斯国际员工数由收购前的3500名精减至2400人左右，并将原来欧洲的3家工厂（法国2家，英国1家）合并后仅留下法国一家，其他工厂则转型为技术服务公司和研发中心，而高斯（中国）将成为制造基地，可降低制造成本。在重组过程中，人员安置和资产减值计提导致高斯国际的明显亏损，但11年随着重组效应开始显现，亏损大幅减少。
印包机械需求正在好转，收购将大大增强公司竞争力：经过09和10年两年的收入下滑，11年高斯国际收入已恢复增长。据报道，10年高斯国际轮转印包设备销售总额已经成为全球第一，市场份额28%，2011年进一步攀升至30%。而且主要竞争对手德国的曼罗兰集团(Manroland)已于11年11月提出破产保护，将明显减少高斯国际的竞争压力，随着全球轮转印包设备需求的恢复，有助于提升高斯国际的盈利能力。
盈利补偿安排减少投资者担忧：由于高斯国际11年1-9月归属母公司的权益为负值，收购完成合并报表后将会减少公司的股东权益。为降低投资者对高斯国际资产盈利能力的担忧，电气总公司提出了盈利补偿安排，有助于降低小股东的风险。
投资建议
此次收购完成后，虽然短期对公司的业绩影响并不明显，但公司的印包机械业务由此将成为继电梯业务后又一支柱业务，并且具有全球领先优势；同时也可消除与集团公司的同业竞争。在整合已经完成，需求正在恢复的背景下，我们看好公司收购高斯国际的前景，我们维持买入评级。
另公司转让金泰股权可能于12年1季度完成，将产生约120百万元的转让收益，对当期利润有较大影响，需关注。
（具体内容请见附件）
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