| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月07日 14:31 |
作者： |
施红梅 |
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此次激励计划涉及面广，且激励效应较大。此次计划涉及的激励对象共150人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）人员。从单个人获授权益看，高管单个人均获授股票期权和限制性股票超过20万股，中层管理人员和核心业务（技术）人员单个人均获授6万股。另外，股票期权和限制性股票的同时采用，综合了股票期权和限制性股票激励计划在投入成本、激励弹性和风险程度等方面的互补优势，具有较好的可实施性。考虑到公司目前仅个别管理层成员持有公司股份，因此此次计划若最终实施将极大地激发管理团队和一线骨干的积极性，提高企业的经营效率。
本次激励计划（草案）的行权条件略低于市场预期，但激励计划的推出将对公司未来的持续经营产生积极而深远的影响。首先，品牌服饰行业充分竞争，激励计划有助于保障公司未来经营的持续健康稳定发展。其次，在目前的股价下筹划股权激励事项，显示出公司对于自身未来发展前景的看好。最后，股权激励事项的筹划释放了之前市场因为一直预期而未落实带来的对公司短期股价的抑制,有利于公司股价在未来更加真实地反应公司的基本面。虽然激励成本将在管理费用中摊支，会对未来各年的净利润有一定的影响，但我们相信激励计划带来的公司业绩的提升将远高于因其带来的费用的增加，根据计划草案的考核目标，以2010年年度将利润为基数，公司2012年至2014年，年度将利润增长率必须不低于44%、72%和107%。根据我们原先对公司2011年净利润增速45%的预测，本次激励草案对2012年的业绩要求比较低，对2013年和2014年的盈利年均增速基本在20%左右。
盈利预测和投资评级：基于商务男装经历了2007年行业高峰期后两年多的消化，整体库存压力相对较小，公司目前存货结构基本健康，未来抗风险能力强，同时激励计划的出台将进一步保障公司未来的经营发展，我们始终认为公司是当前国内经济减速大背景下相对更稳健的投资品种。我们维持对于公司2011年至2013年的每股收益0.91元、1.20元和1.37元的预测（因授权日未定，暂不考虑期权摊销费用）。维持公司“买入”评级，目标价30.5元。
风险因素：2012年国内经济增速下滑对服饰消费的影响。
（具体内容请见附件）
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