| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月06日 14:49 |
作者： |
蒋伟凯;陈桂元;刘华 |
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撰写时间： |
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2011年度，受益于自来水业务量价齐涨以及污水业务利用率提升，公司营业收入和归属净利润均实现大幅增长。公司围绕水务业务，积极推进供排水项目建设和异地开拓，同时延伸产业链，未来发展可期，我们维持“强烈推荐-A”投资评级。
2011年度实现每股收益0.51元，符合我们预期。公司2011年度实现销售收入19.2亿元，营业利润6.8亿元，归属于上市公司的净利润5.9亿元，按照现有资产对上年业绩调整后，2011年度公司销售收入、归属净利润分别同比增长19.1％、40.2%，折合每股收益0.51元，符合我们预期。
收购自来水公司，收获量价齐飞。2011年，公司完成收购集团自来水公司100%股权，增加供水能力178万吨/日，是业绩增长的主要原因。自来水公司一方面受益于售水量同比增长9.3%，另一方面受益于中心城区水价上调0.6元/吨，共同带动收入和业绩增长，归属净利润2.98亿元，增幅31.8%。
污水业务提升利用率，加快异地开拓。公司目前污水处理能力150万吨/日，随着产能利用率提升，公司2011年污水业务营业收入7亿元，归属净利润2.93亿元，同比增长19.5%。另外，公司异地项目开拓也在加快，陆续拿下银川第六、西安第二污水处理厂BOT项目，处理能力达到175万吨/日。
后续项目有序推进，保障未来发展。目前，公司拟配股筹资19.5亿元建设成都自来水七厂工程（设计100万吨/日，一期50万吨/日），以及建设凤凰山高位水池及洪河加压站等项目，提升公司供排水产能。同时，公司还积极参与城市污泥处置、再生水、特种废水等项目，进一步延伸产业链，其中，处理规模400吨/日的成都第一污泥处理厂，主体土建已基本完工。这些项目的有序推进，将保障公司未来的健康发展。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预测公司2012～2013年每股收益分别为0.56、0.61元，对应目前股价，PE为15、14倍。如果考虑配股，上限增加30％的股本，摊薄后2012～2013年每股收益分别为0.43、0.47元，当前PE为20倍和18倍。我们建议关注公司长期价值，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：部分项目建设周期较长，短期难贡献业绩；异地开拓阻力较大。
（具体内容请见附件）
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