| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2012年02月03日 14:02 |
作者： |
胡皓 |
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1．事件
公司发布2011年度业绩预告：预报数据显示，公司本年度预计扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润在5000-9000万之间，每股收益在0.0166-0.0298元之间，去年同期为-0.9657元，业绩表现好于预期。
我们估算四季度单季EPS在-0.3086元和-0.2954元之间。
2．我们的分析与判断
评论
资产负债率较高，财务费用支出增加。公司新项目处于建设期，尚未达产达效，资金使用比例高，利息支出增加。
我们认为随着项目建成投产，财务费用比例会有所改善。
积极姿态处理出售非核心资产，增强流动性。公司将老办公楼出售给华菱集团，处理非核心资产增加公司现金流4925.78万元，而报告预期实现净利润在5000万和9000万之间，本年度非钢业务收入成为利润增长点。
政府补贴增厚收益。我们认为公司之所以实现扭亏为盈，基本受益于政府补贴，此次补贴额达11.68亿元，其中11.56亿计入2011年度损益，可增厚每股收益0.3833元。
未来看点
钢管业务重组，提升公司管理效率。下半年公司发布公告称，华菱钢铁拟以公司所持有的华菱钢管67.13%的股权和现金2亿元对钢管控股进行增资，增资重组之后，华菱钢铁，华菱集团和衡钢集团分别持有钢管控股68.82%，25.07%，6.11%。我们认为该重组有利于公司的长期发展，公司将通过钢管控股这一平台，在营销、采购、财务、投资、战略规划等方面实现集中管理，提升公司的管理效率。
新项目达产，将释放业绩。公司下属湘钢200万吨5M中厚板项目和涟钢2250热轧项目去年投产，假设今年产能释放比例为30%，将有150万吨的钢材新增产量。随着无缝钢管新的生产线达产，无缝钢管产能将增至150万吨。公司无缝钢管比较高端，毛利水平也较高。因此，我们认为新项目释放业绩将提高公司普碳钢盈利能力。
高附加值品种带来新的利润增长点。我们预计公司与安赛乐米塔尔合作的高端汽车板、电工钢项目今后两年内建成投产，设计产能为汽车板120万吨，电工钢60吨，其中包括取向硅钢20万吨，无取向硅钢40万吨。高端汽车板和电工钢的毛利水平较普碳钢要好，建成投产后，将提升公司产品结构，带来新的利润增长点。
（具体内容请见附件）
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