| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月02日 14:14 |
作者： |
邵青 |
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撰写时间： |
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光学水晶冷加工专家：公司主要产品有光学低通滤波器、红外截止滤光片及组立件等，用于光学仪器设备中，如数码相机、手机摄像头、光学探测仪器等。公司从晶体生长转向水晶加工，在晶体冷加工领域拥有十多年的经验，是国内该领域的领军人。
高端数码渗透率提升，拉动光学低通滤波器需求：随着单反、单电、微单的发展迅速，价格持续降低并与传统卡片机逐渐接近，渗透率将出现大幅提升；而绝大多数数码相机还是利用光学低通滤波器来滤去CCD或CMOS前的高频图像，这将大幅提升对光学低通滤波器的需求。
红外截止滤光片随消费电子产品成长而增长：智能手机镜头像素逐步提高、智能手机和平板电脑双镜头趋势持续、笔记本电脑摄像头渗透率提升、汽车及监控镜头摄像要求提高等诸多因素推动推动红外截止滤光片市场持续增长，而800万像素及以上的镜头中，IR Cut需要使用蓝玻璃材质，单价将从0.2~0.3元/片提升至1元/片。
公司凭借产品品质、产能扩充、服务迅速提升市占率：相比日本同业，公司工艺技术能力出色，对晶体的属性理解深刻，技术骨干具有丰富的石英晶体加工经验；公司采取紧抓大客户战略，用过硬的产品和优秀的服务赢得客户信赖；产能扩充迅速，人力成本优势依旧，另日元持续升值幅度远超人民币，日系竞争对手成本劣势更大。
风险提示：下游需求不足，工艺技术风险.盈利预测：考虑公司募投产能逐步释放，产品附加值逐渐提升，产品随下游终端而均价提升，保守估计毛利率下降，预计公司2011、2012、2013年营收4.26亿、5.53亿、6.93亿元，增速分别为28%、30%和25%；三年EPS为1.03、1.28、1.50元，对应PE为27、22、18倍。考虑到公司产品符合消费电子发展的大趋势，给予公司2012年25倍PE，目标价32.03元，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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