| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月31日 14:58 |
作者： |
戴志锋 |
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撰写时间： |
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事件：
北京银行获证监会批文，非公开发行A股募集资金不超过118亿，发行价格10.67元/每股，定增对象基本未发生改变。
投资建议：
北京银行非公开定增价格为10.67元，高于收盘价7%；预计公司将在1季度完成定增；近期有交易性机会。定增后，核心资本充足率上升至11.06%，能支持未来4年快速发展；12年PB为1.03倍，PE上升为6.7倍。北京银行是“退可守、进可攻”的品种，维持“增持”评级。其安全边际有三层防护垫：资产质量的稳定；估值的安全边际；定增价格的支撑。估值提升的潜在催化剂：相关监管政策调整、业务战略转型有所突破。
点评：
核心资本充足率上升至11.06%，能支持未来4年快速发展。定向增发后，北京银行12年的核心资本充足率上升至11.06%，资本充足率至12.93%左右。资本能支持北京银行未来4年的快速扩张发展（加权风险资产每年增速25%）。（详细测算见表1）。
定增后，12年PB下降为1.03倍。增发后对12年的每股净资产增厚至9.71元/股，12年PB下降为1.03倍，略低于行业平均水平。增发后，12年PE上升至6.7倍，略高于行业平均水平。
安全边际的三层防护垫。资产质量的安全性：北京银行贷款结构中政府、央企、国企等大企业仍是主导，客户结构决定其资产质量安全边际高；经营稳健，历史数据证明其安全性。估值的安全边际高。定增价格有支撑。
估值提升的潜在催化剂。城商行跨区域经营政策和拨备政策调整，是北京银行估值提升潜在催化剂；业务战略转型能否突破，尚需观察，亦可能是估值提升的催化剂。
风险提示：经营成本上升，转型缓慢。
（具体内容请见附件）
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