| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月30日 14:12 |
作者： |
于特 |
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公司是内资车灯龙头，目标是2014年进入国内车灯行业前三
公司是内资车灯龙头，以2010年销量计算，公司在国内车灯市场的占有率为5%~6%，公司目标是到2014年进入国内车灯行业前三强，市场占有率提升至15%~16%。
行业动态：外资加快投资扩产步伐
我们认为，车灯行业的特点是超额利润来自设计而非制造、来自大灯而非小灯，目前国际上主流的车灯制造企业已经建立了广泛的合资合作关系，并且小糸和海拉在2011年加快了国内市场投资扩产的步伐。
公司2011年成功完成募投项目一期和股权激励计划
公司在2011年公司在2011年完成了2件大事：1）募投项目一期于2011年6月投产，新增60万套前大灯产能；2）股权激励于2011年12月完成，126名股权激励对象于2011年12月21日获280万股股权激励，相应的1092万元股权激励成本将在2012年至2015年的4年中分摊，其中超过一半的费用将计入2012年的成本之中。未来4年，股权激励成本占当期营业收入的比重不超过0.45%。
公司2012年需要完成三件大事：异地建厂、开拓新客户和发展汽车电子
展望2012年，我们认为公司在2012年最需要完成的3件大事是：1）
跟随老客户新工厂和新客户在异地建厂；2）重点开拓日系品牌新客户；3）
在汽车电子方面寻求突破。
维持“增持”评级，6个月目标价13.77元
考虑到由于技术进步和更新周期短的原因，未来5年车灯行业的营业收入增速将显著高于汽车整车销量增速，因此我们认为公司较汽车行业整体能享受约15%的估值溢价。我们预计公司2011~2013年的EPS分别为0.70元、0.81元和0.96元，给予2012年17倍PE估值，6个月目标价13.77元。
（具体内容请见附件）
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