中国联通：2011年3G用户目标达成 竞争力全面提升 |
| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月20日 14:03 |
作者： |
袁兵兵 |
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1．公司全年3G用户净增2500万用户的目标超额完成，3G业务竞争力大幅提升。2011年，在千元智能机带动下，公司全年净增3G用户2595.9万，略超公司年初2500万净增用户数目标。更重要的是，公司月度净增3G用户的市场份额从2011年1月的30.01%大幅上升至11月的41.15%，公司3G业务市场竞争力显著增强。
2．中端智能机发布、千元智能机升级、iPhone4S上市，2012年公司智能机市场实现全面布局、全面覆盖3G用户市场。
3．在3G用户和数据流量的高速增长下，我们判断公司为了提升用户体验，将主动增加网络设备投资。但在3G业务规模效应带动下，设备的折旧与摊销费用占营业收入的比重不会大幅提升。2011年上半年，通信设备折旧费用占营业收入比重已经相对2009和2010年有明显的下降。
4.考虑公司在国内3G用户市场实现全面布局，3G业务竞争力优势越发明显以及规模效应带来的费用率降低，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.25元、0.45元，给予联通2.1倍P/B估值，对应6个月目标价7.00元、给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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