| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月19日 13:59 |
作者： |
笃慧 |
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业绩快报：豫金刚石发布业绩快报，2011年全年实现归属上市公司股东的净利润1.35亿元-1.49亿元，同比增长77.67%-96.09%，折合EPS 0.44-0.49元；同时公司预计非经常损益对净利润的影响金额约100.00万元—120.00万元。
11年业绩由产销量驱动：预计2011年公司金刚石单晶产量约为12亿克拉，同比增长率接近100%。价格方面受地产、基建投资放缓影响，金刚石单晶价格在11年上半年延续10年涨势之后于下半年重回下降轨道，预计全年销售均价与10年基本相当。在价格持平的前提下，销量上升基本转化为利润增长，成为公司11年业绩的主驱动力；
金刚石单晶路在何方？11年下半年以来降价的品种主要集中在产能富余的中低品级金刚石单晶上，而高品级单晶由于供给偏紧而价格相对坚挺。在上述环境下，唯有通过持续的设备改造、提升生产效率，使自身成本下降速度跑赢价格降速的企业以及拥有高比例高品级产品的企业方能维持较高的盈利能力，成为新一轮竞争浪潮的胜者；
与业内主要竞争对手相比，豫金刚石属于行业后来者，因此压机起步规模大。目前公司全部压机在的HJ-650型以上，压机大型化使公司在单产规模和高品级产品比例相对较高。今年以来，公司通过对原有设备的技术改造，将使单产提高20-30%、高品级单晶比例提高到45%。未来公司将继续通过技术工艺的改进以及更大型压机的购置，实现成本的持续下降。在盈利水平得到维持的情况下，公司单晶产能将在12年大幅扩张至18亿克拉以上，单晶业务实现业绩的快速增长将是大概率事件；
微粉业务握住产业链咽喉，打造新的利润增长点：微粉业务的意义一方面体现在其在整个金刚石产业链中的枢纽地位，另一方面则在于其技术壁垒所带来的高盈利。由于微粉业务可将低附加值的Ⅰ、Ⅱ型单晶转化为高附加值产品，如此公司不仅保证了单晶材料的未来需求，同时还能享受下游工具制品的增长。
微粉公司的股东之一恒翔磨料是国内最早从事金刚石微粉生产的厂家之一，经过多年的工艺探索，该公司已相对同行形成了较大的技术优势，主要体现在其对破碎料的利用率要比同行高50-60个百分点。在微粉市场中，破碎料和微粉的盈利能力相距甚远，高破碎料利用率使得公司毛利率远优于同行。在长期的技术和客户积累基础上，加上单晶原料供应的有力保障，预计微粉公司规模经济效应将很快得到体现。
我们判断微粉将成为公司新的利润增长点，并进一步使公司在产业链竞争中处于优势地位；切片级金刚石线需求即将启动：金刚石线是目前光伏行业降低成本，减少投资的主要手段之一。在光伏行业处于困境的今天，作为降低成本的主要手段，国内主要光伏企业已将切片金刚石线的使用提高到战略地位。随着金刚石线技术的成熟和价格下降，预计未来6-12个月，金刚石线需求将出现放量。公司金刚石线项目进展顺利，前期到位的德国设备调试完成后已开始试生产，产品送至潜在客户测试。我们认为公司产品在技术质量上获得客户认可问题不大，焦点将集中在价格的谈判上，最终将形成一个双方都有一定获利空间的结果。预计公司12年上半年将形成10万公里切片线产能，全部产能将于12年下半年建成并达产。
盈利预测：随着微粉及金刚线业务的扩张，我们预计未来公司业务将形成三足鼎立的格局，产业链竞争优势逐步显现。预测公司2012-2013年归属母公司净利润分别为2.45亿元、3.09亿元，分别同比增长67%、26%。折合EPS 0.81元、1.02元，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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