| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月19日 13:56 |
作者： |
李振飞 |
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一、事件概述
近日我们对金陵饭店（601007）进行了调研，就市场关心的酒店、地产业务受经济形势及调控的影响程度，公司酒店管理业务和天泉湖休闲度假区项目、金陵二期等进展情况与公司高管进行了交流。
二、分析与判断
酒店本部经营保持了高水平，且高景气呈现“刚性”特征本部全年入住率77%，略低于去年78%的历史最高水平，但对高星级酒店而言，这是非常理想的状态。从房价来看，11年平均房价达到685，较去年660元的水平有所提高，基本能够覆盖成本上升带来的压力。与上海、北京五星级酒店60%左右的入住率相比，南京五星级酒店保持了较高的水平，而且呈现出很大的刚性，受经济周期的影响小于市场预期。
酒店管理公司顺利扩张，年内新签20家五星级酒店年内公司酒店管理业务实现较快扩张，达到112家，新签酒店约20家，且全部为五星级酒店。其中5星级酒店达到85家左右，在国内酒店管理公司中排名第一。最近几年国内新建五星级酒店数量巨大，预计公司的酒店管理业务新签酒店数呈现加速增长的趋势。
目前公司酒店管理业务整体成熟度较低，开业酒店占比50-60%，进入成熟期后，可望再造“半个金陵”。
涉地项目根据市场形势作出小幅调整，进展基本符合预期金陵二期主体结构在春节前将封顶，预计明年国庆节前后，写字楼将投入使用，年底前酒店将开业；天泉湖项目中养老公寓方面开工一栋，其余计划中的四栋缓建；在成本方面，努力将售价控制在每平米6500元左右，单价60万左右，以适应市场需求。公司参股的玛斯兰德项目进入四期的销售期，四期项目为了控制总价，不再进行精装修。
三、盈利预测与投资建议
受地产调控和新项目开业影响，预计未来两年EPS增速放缓，2011年和2012年预计分别为0.40元和0.44元。公司基本面扎实，轻重资产扩张有序，休闲度假区建设、高端养老模式探索有可能开创出新的连锁经营模式，前景看好。
二级市场上公司股价大幅调整，2011年预期市盈率17倍，动态PB为旅游全行业最低，低估明显，因此调高公司评级为“强烈推荐”评级，三个月目标价为9元。
四、风险提示：
外围经济严重恶化；地产调控持续加深带来地产市场大幅波动等。
（具体内容请见附件）
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