| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月18日 14:20 |
作者： |
张浩 |
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公司于2012年1月18日发布2011年业绩快报：公司2011年实现归属上市公司股东净利润1.70亿元~1.76亿元，同比增长约14.84%~18.89%；折合每股收益0.95元~0.98元。我们之前的盈利预测是0.97元，基本符合预期。
按照单季度拆分，公司第四季度实现净利润5906万元~6506万元，同比增长29.57%~42.73%；实现每股收益0.33元~0.36元。
简评及投资建议：
2011年底国内涌现“抢装潮”，公司下游需求有保证。在光伏行业景气程度较差的2011年，公司净利润仍然实现稳步增长，这主要是由于公司克服了欧洲国家光伏政策调整导致外销收入大幅下降的不利因素，灵活调整营销战略，加大力度开拓国内市场，内销收入大幅度增长。
2011年底，国内装机容量迎来了一轮“抢装机”，这主要是由于国内光伏发电补贴将有2011年的1.15元/千瓦时下调至2012的1元/千瓦时，我们预计2011年全年的装机容量超过2GW将成为大概率事件。公司作为国内光伏逆变器的龙头企业，国内市场占有率一直排名第一，国内装机容量的启动为公司的下游需求提供了有效保障。
毛利率平稳下降，价格竞争对公司盈利能力影响有限。报告期内，公司产品价格较去年同期有所下降，但与此同时成本也有所下降，使得公司2011年毛利率有所下滑，但仍可以维持在行业内较高水平。据我们统计，2011年底大功率无变压器逆变器的产品价格为0.8元/W左右，较上半年下降10%左右，预计2012年仍将下降10%-15%。与此同时由于公司的行业龙头地位，对上游原材料来源具备较强的议价能力，具备一定的成本控制优势，我们预计未来公司毛利率将呈现平稳下降趋势，但下降幅度有限。
非经常性损益有所增加，主要来源于政府补贴。报告期内，公司非经常性损益为2100万元，这部分收益主要来源于政府补贴。根据公司公告，2011年公司总计获得政府补贴4623.06万元，其中一部分计入2011年营业外收入，成为公司2011年非经常性损益的主要部分。
公司期间费用有所增加，主要用于研发与市场营销。公司生产光伏逆变器具备较强的技术优势，各项指标达到甚至超过国际领先水平，这也是公司能在行业壁垒较低的逆变器行业占据龙头地位的重要因素之一。国内光伏发电的并网技术还不成熟，逆变器的技术水平还需要很大的提升。重视研发有助于保持公司的产品领先性。
（具体内容请见附件）
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