| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月17日 15:17 |
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现有煤矿12年产量超1000万吨，较11年增长近50% 上市公司目前共有5座在产煤矿，经坊煤业目前产能稳定在310万吨左右；凌志达煤业11年由于技改及工作面搬迁产量只有30万吨左右，12年产能可达150万吨；大平煤业由于断层等地质问题11年产量只有90万吨，12年产量可达150万吨；霍尔辛赫和铺龙湾12年将达产，分别为300万吨和120万吨。12年各矿合计产量达1030万吨，较11年增长近50%；权益产量709万吨，较11年增长约30%。
整合注入煤矿13年贡献产能1080万吨，较11年增长150% 经坊煤业作为兼并重组主体形成庄子河煤业和镇里煤业两个控股子公司，设计产能分别为120万吨和90万吨。两座整合煤矿11年尚没有贡献产能，12年下半年有望投产，我们预测可贡献产能50万吨左右，13年能够达产。11年公司底完成非公开增发，注入集团整合的7座煤矿。7矿资源储量6.9亿吨，产能合计870万吨；公司权益资源储量4.2亿吨，权益产能559万吨。目前，鹿台山煤业以及太行海运已经完成股权的交割，而剩余6个煤矿也将很快完成交割手续。11年7座煤矿暂不会为公司贡献产量，预计各矿将于12年逐步投产，贡献产量200~300万吨，13年7矿能够实现达产，贡献煤炭产量870万吨。整合、注入煤矿合计产能1080万吨，较11年增长150%；公司权益产能640万吨，较11年增长91%。
吨煤净利优势明显，产能释放促业绩大幅提升得益于煤种优势及成本控制，公司吨煤净利处于煤炭行业上市公司的前列。公司10年吨煤净利为236元，我们预测由于煤价的上涨以及霍尔辛赫、铺龙湾产能的释放，11年公司吨煤净利有望达到249元，吨煤净利优势明显。霍尔辛赫、整合注入煤矿产能释放为公司产能增长的主要来源。霍尔辛赫盈利能力接近经坊煤业，而整合煤矿总体煤质优良，盈利能力和公司整体水平接近。我们预测按照目前煤价，两者在产能释放后分别可盈利9亿元和12亿元分别贡献EPS0.91元、1.16元。
集团剩余煤炭产能近1000万吨，后续注入预期强烈集团剩余7座整合煤矿储量10亿吨左右，产能近1000万吨，未来注入上市公司确定。届时公司煤炭产能将达到3000万吨，是公司11年产能的4.3倍。另外，集团还拥有内蒙吉林高勒浩沁煤矿探矿权项目，集团承诺在条件成熟后注入上市公司。
盈利预测及投资建议预计公司2011—2013年每股收益分别为1.22元、2.03元和2.97元，对应2011~2013年PE分别为20倍、12倍和8倍，鉴于公司未来产能的高增长以及集团后续资产注入的预期，给予“强烈推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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