| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年01月12日 13:57 |
作者： |
罗炜;关雪 |
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撰写时间： |
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事件：
海螺水泥今日发布业绩预增公告，预计2011年度净利润较上年同期增长80%以上。
评论：
目前我们和市场一致预期增速为95-100%。根据公告和我们依据价格及成本的测算，我们估计海螺水泥2011年业绩可能会低于市场预期。业绩低于预期的主要原因是吨毛利低于预期。公司三季度吨毛利127，四季度吨毛利可能进一步回落至100+，比预期低约20元。吨毛利低于预期的原因可能是：1）4季度价格逐月走弱，低于预期；2）人员工资奖金、停窑等费用四季度集中计提，超出预期；3）12月多条生产线投产，折旧超出预期。
下调盈利预测：
下调2012年和2013年盈利预测21%和19%至1.71元和2.00元，对应吨毛利假设分别为88元和93元，吨净利假设为49元和52元。下调海螺水泥H股目标价至26港元。
投资建议：
近日A股和H股海螺水泥反弹较大。按照我们下调后的盈利预测，A股估值处于板块平均水平，但H股估值处于板块较高水平。
2011年业绩低于预期短期将会对股价，尤其是H股形成不利影响，客户需防范短期风险。
对于其他的公司，A股方面，还将可能低于市场预期的公司是华新水泥，冀东水泥低于市场预期的风险较小。H股方面，可能低于市场预期的公司有华润水泥（5%，但华润将略高于中金预期5%），中国建材低于市场预期的风险较小。
（具体内容请见附件）
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