| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月11日 14:17 |
作者： |
唐宗辰;陈亮 |
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撰写时间： |
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国内最大的喷吹煤生产商。公司首创以烟煤用于高炉喷吹技术，并借此不断优化产品结构，喷吹煤产量快速增长，2010年产量突破1000万吨，稳居业内第一，同时凭借这一技术，公司于2010年获得高新技术企业认证，享受15%的税收优惠。
喷吹煤市场前景广阔，供给则相对集中，煤价易涨难跌。受益于高炉大型化、节能减排、经济效益显著等诸多因素，喷吹煤需求持续向好，预计到2015年，我国喷吹煤需求量将达到1亿吨以上，年均增速7%，而喷吹煤供给则主要集中在潞安、阳煤、晋煤、神华等少数煤炭企业手中。需求的向好及供给的相对集中决定了喷吹煤价格易涨难跌。
公司喷吹煤产量仍有50%的提升空间。公司目前喷吹煤产能1500万吨，而产量仅1000多万吨，未来随着下游客户的不断拓展，公司产品结构将不断优化，喷吹煤产量占比进一步提升，进而提升公司煤炭业务的整体盈利能力。
整合矿产能2010万吨，预计2012年底开始陆续释放。08年以来，公司先后整合煤矿产能1950万吨，目前多数矿井仍处于技改阶段，预计12年底开始陆续投产。
集团资产注入预期强。集团（剔除上市公司）在山西地区拥有煤炭产能4180万吨，其中，郭庄矿、司马矿属于成熟矿井（产能合计480万吨），存注入上市公司预期。由于潞安集团没有信达股权问题，我们认为资产注入只是时机问题。
维持“买入”评级。预计2011-2013年EPS分别为1.68元、1.85元和2.15元，对应PE分别为13倍、12倍和10倍，继续给予公司“买入”评级。
风险提示：整合矿复产进度低于预期，新管理层上任后的前一两年，释放业绩的动力不足。
（具体内容请见附件）
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