| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月11日 14:12 |
作者： |
马先文 |
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撰写时间： |
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朗玛信息将于2012年1月16日在深圳证券交易所公开发行A股，基本情况如下：
朗玛信息本次拟公开发行人民币普通股（A股）股票数量不超过1,340万股，发行后总股本不超过5,340万股。采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的发行方式。本次募集资金将用于电话对对碰三网融合技术改造项目、朗玛网语音互联网社区项目、研发中心建设项目、营销服务网络建设项目，以及其他与主营业务相关的营运资金。
朗玛信息：立足语音增值服务“电话对对碰”
朗玛信息专注于社区性语音增值服务，其主要产品为“电话对对碰”，即一款通过固定电话、移动电话语音接入，集聊天、交友、电话游戏为一体的大型语音社交娱乐平台。
潜在市场十分可观，突破中移动是关键
潜在市场十分可观，突破中移动是关键在传统语音增值业务向社区性语音增值业务转型的大趋势下，国内庞大的电话用户数量为“电话对对碰”业务的发展提供了广阔的空间。目前，公司仅与联通、电信合作推广“电话对对碰”，增长潜力已十分可观，若未来能与中国移动达成合作，其市场更将成倍扩大。
目前国内的语音增值业务可分为传统语音增值业务与社区性语音增值业务。传统语音增值业务指信息查询、音乐点播、笑话在线等单向收听的语音增值服务，因缺乏互动性和客户吸引力，已逐步“低值商品”化。而社区性语音增值服务，因其可实现用户之间的互动交流，满足人们的社交需求，具有较强的用户黏性。尽管目前传统语音增值业务的市场占比依然较高，但社区性语音增值业务已逐渐成为传统语音增值业务的转型方向。
而从整个潜在市场规模来看，快速增长的电话用户数量无疑为社区性语音增值业务的发展提供了广阔的空间。2006至2010年全国电话用户数以平均每年超过8,000万户的速度递增，截至2011年11月，我国电话用户总数合计达到12.62亿户。以此为市场基础，若未来“电话对对碰”会员渗透率可达到0.5%，即意味着可拥有超过6000万会员用户，是公司目前会员用户数量的37倍。
基于庞大的电话用户总量，即使公司会员渗透率略有提高，形成的增量也十分可观。目前，“电话对对碰”仅与中国电信和中国联通达成合作，以公司2010年底已开展业务的23个省、市、自治区的电信、联通电话用户总数为基础计算，会员渗透率为0.49%，会员总数为138.7万。假设未来“电话对对碰”全国会员渗透率平均达到0.49%，以包月费最低15元计算，则预计年会员费总额可达5.02亿元；如会员渗透率平均达到1%，则预计年会员费总额为10.24亿元；如会员渗透率平均达到2.65%（2010年底贵州省电信会员渗透率水平），则全国会员用户数将达到1,507.9万，年会员费总额可达27.14亿元。
跨平台延伸“朗玛网”有望成为新的增长点
在“电话对对碰”业务的基础上，公司将社区性语音增值业务移植到互联网平台，建立了“朗玛网”互联网社区。未来“朗玛网”与“电话对对碰”可实现无缝对接，两者业务相互融合，有望成为公司新的业绩增长点。
“朗玛网”是公司将电话对对碰的业务模式应用于互联网所打造的又一大型语音社交娱乐平台。其主要功能包括：多人实时语音聊天室、一对一语音聊天室、用户自建聊天室、商务通应用平台、跨网络实时语音交流等。
风险因素分析
我们认为公司的风险因素主要有两点：第一，“电话对对碰”会员数量增长放缓；第二，“朗玛网”推广进度低于预期。
盈利预测与询价建议
我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为1.21元（按发行后股本摊薄为0.91元）、1.18元、1.47元，目前同类公司二级市场2011年PE为25倍左右，考虑到二级市场对一级市场有一定溢价，我们认为一级市场给予公司2011年20倍~25倍PE较为合适，对应询价区间为18.2元~22.75元。
（具体内容请见附件）
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