| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月10日 13:53 |
作者： |
沈爱卿 |
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事件：
公司公布预增公告
公司公布预增公告：预计2011年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长50%以上。增加的主要原因是公司可结转销售收入较上年同期增加所致。
以下是我们的点评：
结算面积增加及坏账计提减少导致业绩大幅增长
首先，2011年公司可结算项目增加至2个。除了原有格力广场一期(2011年结算部分毛利率有显著提高)外，格力香樟项目也开始结算。此外，去年公司计提了9000万海星集团欠款的坏账。2011年该项坏账仅剩下3600万，即使全部计提也较2010年的计提水平下降60%。
珠海双限之下、销售风险加大
2011年11月珠海出台双限令，在香洲主城区限购并限价。珠海是典型的外需房地产市场，60%－70%的需求由外地购房者支撑。此政策的出台对珠海楼市打击较大。公司所有在售或待售的3个项目均在珠海，其中直接受到限购冲击的有格力广场和香樟2个，格力广场后续项目还会受到限价政策的影响而无法拿到预售证。而待售的格力海岸项目尽管不在限购限价范围，但是由于属于高端项目，在如此市场形势下也很难有大的突破。
下调2011年盈利预测至0.43元/股，维持“持有”评级
考虑到海星集团剩余坏账可能在2011年全部计提，我们下调2011年的净利润至2.5亿元，下调后公司净利润同比增幅为72%。
公司目前股价已处两年来新低，较大股东借壳及增发的约7元/股的平均持股成本也低出28%。从估值来看，也处于中等偏低水平，但考虑到销售风险的加大，继续维持对公司的“持有”评级。
风险提示：政策分析、区域市场风险
（具体内容请见附件）
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