| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月09日 18:42 |
作者： |
周军 |
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事件:近日有媒体报道，CNTV获得三网融合第二批试点城市IPTV播控平台的建设权。预计受此影响，百视通股价在前两个交易日分别下跌5.76%和9.34%。
我们的分析
第二批试点城市的IPTV播控平台建设方案并未确定。第二批试点城市的IPTV播控平台建设方案主要有两种可能：CNTV与百视通合作开发市场;延续第一批试点所采用的方案分城市各自发展。目前最终方案并未确定。
基于百视通的标杆效应和市场影响力，我们认为决策层在制定政策时会充分兼顾百视通和CNTV两家IPTV全国牌照企业的利益。站在三网融合和文化体制改革的大背景下看，百视通能够顺利上市，正是顺应了中央文化体制改革的精神和市场经济发展的必然规律，公司已成为三网融合业务标杆企业和广电体制改革的典范。基于百视通的标杆效应和市场影响力，我们认为决策层在制定政策时，会以保证三网融合进程为出发点，充分考虑市场逻辑与用户需求，充分兼顾百视通和CNTV两家IPTV全国牌照企业的利益，形成符合多方利益诉求的方案。
如果CNTV获得第二批试点城市的IPTV播控平台的建设权，我们从两方面分析对百视通的影响：
1）如果CNTV掌握播控环节，百视通将被排除在IPTV内容平台之外吗？
我们分析认为，百视通运营能力对IPTV内容平台建设不可或缺。播控是基于监管要求设立的审核职能，并非IPTV内容平台核心环节。IPTV内容平台包含平台研发、运营和维护、内容引进/采编、产品设计等诸多环节。成功运作IPTV内容平台的关键在于研发/运维/营销能力、内容储备以及对用户需求的把握。因此，即使CNTV掌握播控环节，由于其运营能力和经验的欠缺，同时考虑到百视通的综合优势以及拥有千万用户的既成事实，CNTV可能依然要依赖百视通共同开发市场。另一方面，站在电信角度，显然也不希望内容平台的切换损害用户体验和延缓IPTV发展进程。因此，电信即使对接CNTV播控平台，可能仍倾向于选择百视通负责内容平台的日常建设与运营。事实上，深圳目前正是采用这样的合作模式（CNTV+百视通+地方电信）。
2）如果与CNTV合作开发市场，百视通的用户ARPU值会因为分成下降从而影响业绩吗？
我们分析认为，合作带来的用户增量能够抵消ARPU下降的影响。虽然短期看用户ARPU值会因为分流给CNTV而下降。但同时百视通消除了竞争制约能够在全国范围发展用户，预期潜在用户增量贡献的收入足以抵消ARPU下降对业绩的负面影响。
（具体内容请见附件）
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