| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月06日 14:16 |
作者： |
高建 |
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背景情况：
2011年12月，公司当月实现销售面积59.9万平方米，销售金额58.2亿元，分别比2010年同期下降了13.1%和30.3%，环比则下降了18.9%和29.8%。2011年1~12月份，公司累计实现销售面积1075.3万平方米，销售金额1215.4亿元，累计同比增长分别为12.4%和19.8%。
点评：2011年终于收官，从全年累计来看，万科仍然实现了超过行业平均水平的增长，符合我们的预期。同时，我们认为，万科在宏观调控的大背景下实现的这种增长是有质量的增长，其具体表现在对销售进度和战略收缩的控制上。公司依然保持着较强的现金流控制水平，在行业调整过程中，公司牢牢掌握着发展的主动权。
从万科的单月成交量增速来看，销售额已经连续5个月，销售面积已经连续4个月同比出现负增长；同时，从单月成交单价来看，12月份已经低于万元的水平，这是2009年9月份以来首次月度销售单价低于万元水平，且已经连续2个月下降。从行业龙头企业的销售情况上，已经很明显的显示出宏观调控政策的影响力。
在土地储备方面，公司在12月份仅新增土地储备6幅，合计新增容积率建筑面积209.6万平方米，新增土地权益地价21.7亿元，全年累计权益土地支出305亿元，低于去年全年615亿元的水平，仅占今年销售回款的25%。显示出公司在土地储备方面保持应有的谨慎，公司手里掌握着足够的现金，应能够等待更加有利的时机来增加土地储备。
盈利预测及投资评级：我们维持对公司2011和2012年的业绩预测为：2011年每股收益为0.79元；2012年每股收益为1.01元，目前公司估值不高，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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