| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月28日 14:22 |
作者： |
姚宏光 |
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根据草案，公司拟授予不超过1900万份股票期权，行权价13.07元，高于停牌前报收价11.24元，为三年期的股权激励。行权最主要的条件为2012年至2014年的扣非后净利润较2011的基数分别增长20%、52%和100%；对应于2012年到2014年的年增长指标为20%、26.6%和31.6%，三年的CAGR为26%。三年的行权比例为40%、30%和30%。我们认为：行权条件较高，且净利润增速逐年增加，并且高于近三年公司收入或是净利润的增速，体现出管理层对公司未来3年在传统业务和新兴业务领域的业绩增长有着十足的信心。
激励对象行权所需股票来源：1、恒生电子将控股股东杭州恒生电子集团有限公司为履行股改承诺而将按本计划无偿赠与公司的594.522万股公司股票授予激励对象。2、不足部分以公司新增发行股票补足，新增发行股票上限为1305.478万股。激励对象为298人，包括：公司高级管理人员、中级管理技术人员，以及有重要影响的核心营销、技术和管理骨干。
公司所在的整体理财行业的信息化趋势：融资融券、卖空机制、券商大宗交易平台、指数基金、数量型基金等金融的创新和发展有望打开1.0业务的增长空间；公司已经在部分核心系统取得绝对垄断的地位，向其它系统领域的渗透以及金融创新将为公司带来很大的增量机会。长期受益于金融业的进一步改革以及信托、保险、私募等细分行业的持续发展；
公司同时积极在新的领域内布局。2.0业务（上海聚源、算法交易、投资赢家、数米网和财经微博）将持续推进，不仅很快将为公司贡献业绩，而且将形成在投资、理财领域的从投研、推荐、建模、交易、后台系统的全业务价值链的信息化的打通，使得公司具备未来发展的强大核心竞争力。
预计2011—2013年公司收入为11.69亿、14.81亿和18.88亿元，同比增长35%、27%和27%，归属母公司净利润为2.93亿、3.84亿和4.80亿元，每股收益分别为0.47、0.62和0.77元，对应的动态市盈率分别为23.9、18.2和14.6倍。维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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