| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月23日 14:23 |
作者： |
王书伟;张仲杰 |
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公司为国际领先的专业粉磨系统整体解决方案提供商。公司主营业务为向水泥粉磨系统提供配套设备选粉机，2011年上半年，公司的水泥、矿山辊压机产品销售占主营收入的比重达到95.95%。是公司主要业务来源。近年来，公司大力开拓辊压机在水泥生料及矿山等领域的应用，2010年，水泥生料及矿山用辊压机业务收入同比增长177.3%、1555%。公司一直专注于高效、节能、环保的辊压机及其配套设备的研发、制造和销售，致力于为水泥、矿山等生产领域提供粉磨系统的最佳解决方案。
优于传统生产工艺，辊压机在节能降耗、提升效率等方面优势明显。与传统的破碎机相比，辊压机可以节能20%-40%，节电效益明显；增加产量达50%-100%，提高了整个系统的生产效率；可以节省土建投资，便于对原有粉磨系统进行改造；易于向大型化发展。
矿山行业对辊压机的市场需求空间值得期待。在矿山领域，辊压机可以代替圆锥破碎机或球磨机，主要应用于铁矿及有色金属选矿领域，随着行业产能逐步提升，预计2011 -2015年，铁矿石及有色金属行业对辊压机的新增需求约有75亿元-256亿元；同时，选矿行业技改带来需求规模约43亿元。截止2011年9月30日，公司尚未执行的矿山行业订单约1.8亿元，约占2010年该业务收入的1.64倍。
水泥熟料粉磨领域保持平稳，生料粉磨系统具有潜力。目前我国水泥行业产能严重过剩，业务增长主要来自已批项目建设及旧有项目的技改需求。水泥熟料粉磨市场中辊压机的应用较为成熟。但在水泥生料粉磨系统应用较晚，2007年，，辊压机终粉磨系统在新建水泥生料粉磨系统中占比仅为5.6%，到2011年上半年，提高至28%。截止2011年9月30日，公司尚未执行的水泥辊压机合同金额为14.5亿元。约占2010年该业务收入的1.2倍。
募投项目：突破产能发展瓶颈，聚焦高端产品市场开拓。此次公司募集资金主要投向大型辊压机系统产业化基地建设、小型系统集成辊压机产业化建设项目以及辊压机粉磨技术研发中心等项目，项目达产后将新增各类辊压机产能181台套，新增销售收入15.5亿元，新增利润3.9亿元。
上市首日定价区间为31.24-39.20元。我们预计2011-2013年公司收入增长率为10%、20%、25%，未来三年EPS分别为1.42、1.70、2.14元。我们选取天地科技、山东矿机、太原重工、川润股份作为可比公司，参照可比公司估值水平，给予公司2011年动态PE为20-24倍较为合理，上市首日定价区间为31.24-39.20元。
（具体内容请见附件）
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