| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月22日 14:53 |
作者： |
袁瑶;王海生 |
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撰写时间： |
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大洋公告收购芜湖杰诺瑞汽车电器系统有限公司，我们认为意义有三：（1）杰诺瑞是奇瑞车用电机核心供应商，也是奇瑞的参股子公司，是上汽通用五菱的战略合作方，此次收购，大洋将进入奇瑞、上汽通用五菱及江淮汽车的核心供应体系；（2）杰诺瑞是专业汽车零部件厂，将弥补大洋在汽车领域技术和市场方面的不足，使大洋进入汽车微特电机领域；（3）杰诺瑞子公司瑞诺威具备新能源车驱动电机生产能力，大洋市场、产能再提升。
通过合资公司形式进入大厂核心供应体系。2011年1月大洋与北汽新能源成立合资公司，同期，公司成为一汽集团子公司北方凯达第二大股东。此次收购，公司成为奇瑞子公司杰诺瑞第一大股东。通过对外收购，公司将成为北汽、一汽、奇瑞、上汽通用五菱、江淮等大厂的核心供应商。而上述整车厂是北京、天津、大连、合肥、上海、长春等试点城市新能源车主要提供商。此外，大洋还与东风、上汽、五洲龙、苏州金龙、大连客车、宇通客车、长安等整车厂建立合作关系，新能源车市场拓展领跑全市场。
进入汽车微特电机制造领域，产品线再延伸。杰诺瑞能够生产包括起动机、高效发电机、雨刮电机、座椅电机等在内的车用微特电机，是奇瑞、上汽通用五菱、江淮汽车核心零配件供应商，创始人曾庆平曾为美国雷米高管，在汽车零配件领域技术和经验丰富。大洋是专业电机企业，在直流无刷电机、永磁直流电机领域技术领先，技术+市场，双方合作能够显著增强在汽车微特电机及新能源车驱动领域的竞争力。普通车每辆用15台微特电机、高级车每辆微特电机数量达到40-50台，我国汽车年销量近1000万台，汽车微特电机有望成为大洋继空调电机外新的利润增长点。
起停电机，期待放量。起停电机（BSG电机）用于汽车起步和停车怠速，节油10%。一套BSG系统0.3-0.5万元，国家对节能车补贴0.3万元，基本覆盖成本。凭借较高的性价比，未来中高端汽车都将配备该系统。我国每年汽车销售近1000万辆，按30%的普及率，BSG系统市场规模将达百亿以上。奇瑞是国内第一家推出BSG弱混汽车的厂商，此次收购将进一步加强大洋在起停电机技术和客户方面的优势，快速实现业绩贡献。
风险提示：新能源汽车市场推广的政策风险、原材料大幅上涨带来的盈利能力下降风险。
（具体内容请见附件）
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